2月6日，普华永道发布《2025年中国企业并购市场回顾及展望》报告显示，受益于资本市场估值修复、政策红利释放及产业升级加速等多重积极因素，2025年中国企业并购市场实现显著回暖，交易规模与数量同步大幅回升。2025年披露交易总额超4000亿美元，同比激增47%，创五年以来首次回升；交易总量突破12000宗，涨幅近20%，市场整体活跃度全面增强。
报告显示，2025年并购市场的强劲复苏主要由境内战略投资主导，全年境内战略投资者达成3639宗并购交易，交易额达2390亿美元，同比大幅提升83%。在境内战略投资领域的34宗超大型交易中，超半数由国资牵头推动，且多集中于半导体、人工智能、新能源等国家战略产业，反映出政策引导下行业整合的深化。
普华永道中国内地企业并购服务合伙人郭伟表示："2025年境内并购市场的爆发式增长，得益于资本市场估值修复、IPO市场回暖为交易提供的良好定价基础，而行业整合深化、技术突破加速以及财务投资者退出需求增强，进一步激活了市场交易活力。支持大型并购交易的政策持续发力，为市场注入了明确的增长动力。"
财务投资者方面，市场参与度持续恢复。普华永道数据显示，2025年私募股权基金交易量达1189宗，交易额达1394亿美元，同比分别增长14%和16%。全年达成14宗超大型交易，其中8宗由国资背景基金主导，资金重点布局高科技、工业品与医疗健康三大领域。风险投资市场表现尤为亮眼，受人工智能、AI应用及机器人等前沿科技投资热潮推动，全年交易量创下7382宗的历史新高，其中高科技行业交易量超3000宗，占比达42%，有力助推了产业转型升级。
普华永道中国国际税务服务主管合伙人王鹏表示："2025年财务投资市场呈现'募资稳、投资准、退出活'的良性循环态势。新设立基金数量创下历史新高，人民币基金的主导地位持续巩固，为市场提供了充裕的资本供给。投资端聚焦高科技、医疗健康等战略赛道，与国家产业升级方向同频共振；退出端则形成并购退出与香港IPO退出双轮驱动的格局，尤其是香港联交所成为生物医药等新兴产业的重要退出阵地，有效缓解了长期以来的退出压力，也为行业可持续发展奠定了坚实基础。"
其中，中国内地企业海外并购在2025年呈现显著反弹态势。2025年宣布海外并购交易272宗，同比增长5%；交易总额达230亿美元，同比大幅增长88%，虽整体规模仍处低位，但复苏势头强劲。其中，超大型海外并购交易达7宗，较2024年实现翻倍增长，其中4宗集中于欧洲消费品行业，反映出国内消费者对高品质进口商品需求增长的特点。
从投资区域看，欧洲继续保持中国企业海外投资首选地位，交易金额和交易量均领先于其他区域。值得注意的是，民营企业已连续三年成为海外并购最活跃的主体，参与程度与投资规模均超越国有企业和财务投资者，已成为中国企业"走出去"的核心力量。
展望2026年，普华永道预计高科技(如半导体和AI等)、工业品(新质生产力)、新能源、生物医药及消费品等领域将成为并购交易的核心赛道，2026年市场整体交易额与交易量有望实现稳步增长。
普华永道中国交易服务部市场主管合伙人吴可表示，2025年中国并购市场成功实现触底反弹，展现出强大的市场韧性与增长潜力。未来，随着产业发展和资本环境的持续优化，并购在资源整合中的作用会更加凸显，将为相关产业的稳定发展提供有力支持。
交易所审核与证监会注册情况
截至2025年12月31日，2025年交易所审核的上市公司资产重组项目共41家次，相较于2024年的15家出现明显增加，同比增加为173.33%；证监会注册的上市公司资产重组项目共39家次，交易所审核与证监会注册总共涉及42家上市公司。本文从审核/注册情况、审核/注册历时时间、收购方性质、并购重组类型四个方面对这42家公司进行详细盘点。
1、交易所审核情况
2025年，国内A股上市公司资产重组通过重组委审核40家、暂缓审核1家、无被否、审核期间撤回申请13家，审核通过率97.56%；2024年通过重组委审核14家，被否1家，通过率为93.33%。从数量上看2025年通过重组委审核家数相比2024年增加26家，增长较为明显。从通过率看，2025年相较于2024年也出现了小幅度增加。 其中，深交所并购重组委员共召开会议17次，审核上市公司资产重组17家次，审核通过16家，暂缓1家；上交所并购重组委员共召开会议23次，审核上市公司资产重组23家次，审核通过23家；北交所并购重组委员共召开会议1次，审核上市公司资产重组1家次，审核通过1家。
2、交易所审核历时天数
2025年通过重组委审核的40家上市公司中，平均审核天数为142天。其中，审核天数最长的是罗博特科定增收购斐控泰克81.18%股权及FSG6.97%股权和FAG6.97%股权，审核天数为534天；审核天数最短的是国泰君安吸收合并海通证券100%股权，审核天数为17天。
3、证监会注册情况
2025年，国内A股上市公司资产重组完成证监会注册共39家，同比增长178.57%。据统计，自2020年以来，完成交易所审核并报送证监会后无终止注册的企业。
4、证监会注册历时时间
证监会注册完成所涉及的39家上市公司中，平均注册历时天数为27天。其中，注册历时天数最长为五新隧装定增收购五新重工100%股权及兴中科技99.9057%股权，注册历时天数为81天；注册历时天数最短为国泰君安吸收合并海通证券100%股权，注册历时天数为8天。
5、收购方性质
2025年，交易所审核通过或证监会注册完成所涉及的42家上市公司中，国资背景上市公司21家，占比50.00%，非国资上市公司21家，占比50.00%。
6、并购重组类型情况
2025年，交易所审核通过或证监会注册完成所涉及的42家上市公司中，以关联方资产注入、收购少数股权等非市场化交易为主（34单，占比80.95%），市场化交易为8单。其中，收购少数股权的9家上市公司均在收购前已取得标的公司控股权，本次仅为对少数股权的收购。
上半月首次披露的并购业务共23笔（包括买方、卖方和交易标的在山东的所有交易），已披露金额总计约15.58亿元人民币，居全国第11位。
从区域分布看，青岛8笔，表现最为活跃。济南6笔，紧随其后。临沂3笔，淄博和烟台各2笔，潍坊、威海、滨州和聊城各1笔。在交易金额上，青岛5.63亿元位居第一，占全省交易额的36.14%，济南2.72亿元居省内第二，占全省交易额的17.46%。
山东本地企业作为竞买方参与10笔交易，已披露的投入资金8.65亿元。从企业性质看，均为民营企业主导（淄博、青岛和临沂各2笔；烟台、威海、聊城和济南各1笔。
2025年，全国A股市场迎来稳健扩容，全年新增116家A股上市企业，合计募集资金超1300亿元。作为北方经济大省，山东在资本市场的表现备受关注，全年新增5家A股上市公司，分别为：
威高血净（603014.SH，上交所主板）、新恒汇（301678.SZ，深交所创业板）、信通电子（001388.SZ，深交所主板）、山大电力（301609.SZ，深交所创业板）、泰凯英（920020.BJ，北交所）。
尽管从数量山东新增上市公司数量不及苏粤浙等省份，但企业聚焦高端制造与战略新兴赛道，彰显出山东从传统重工业向技术密集型产业转型，以资本市场赋能新质生产力的坚定步伐。
精耕细分赛道转型底色鲜明
2025年，山东共有5家企业成功登陆A股市场的企业均为细分行业龙头企业，从上市板块看，创业板2家、沪深主板各1家、北交所1家，淄博2家，青岛、济南、威海各1家。其中，淄博凭借新恒汇与信通电子两家企业，凸显了当地在电子信息产业领域的积累；青岛作为龙头城市，以泰凯英填补了北交所上市空白；济南依托山大电力的校办企业优势，强化了产学研融合的产业特色。
从企业核心竞争力来看，5家公司均具备深厚的技术积淀与明确的赛道定位。威高血净作为威海本土企业，专注于血液净化医用制品领域，核心产品覆盖血液透析全链条，受益于我国终末期肾病患者基数增长带来的市场红利，预计2030年我国血液透析医疗器械市场规模将达483.9亿元，公司有望持续分享行业增长蛋糕。截至2025年末，威高血净市值达165.56亿元，成为山东新上市公司中的市值龙头。
新恒汇与信通电子构成淄博电子信息产业的"双引擎"。新恒汇聚焦智能卡柔性引线框架领域，绑定紫光国微、复旦微等头部客户，产品广泛应用于金融、通讯等核心领域；信通电子则深耕工业物联网赛道，为电力、通信行业提供智能终端及系统解决方案，助力行业数字化转型。
山大电力作为"山大系"校办企业，依托山东大学的科研优势，在电网智能监测及新能源领域布局深远，募资重点投向源网荷储系统研发及充电桩项目，精准契合能源转型趋势。
泰凯英作为山东唯一登陆北交所的企业，在工程轮胎细分市场表现突出，其大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率超60%，彰显了"专精特新"企业的细分优势。
区域格局延续"南强北弱"
2025年A股区域上市格局延续"南强北弱"态势，苏粤浙三省以绝对优势领跑，山东与安徽、北京并列第五，形成鲜明的梯队差异。数据显示，江苏省全年新增A股上市公司29家，占全国新增总量的25%，连续多年位居全国首位；广东省以21家紧随其后，浙江省17家位列第三，三省合计67家，占全国新增总数的57.76%，彰显了长三角与珠三角地区资本市场的核心地位。山东与安徽、北京各新增5家，虽较第一梯队差距明显，但较往年保持稳定，且企业质量显著提升。
从区域内部分布看，四省均呈现"核心城市引领"特征。江苏省内，苏州以12家上市企业领跑全国城市榜单，无锡、常州分别以5家、3家紧随其后，"苏锡常"合计贡献20家，占全省新增数量的68.97%，形成产业集聚效应。
山东省新上市公司则体现出"传统产业升级+新兴产业突破"的双重特征。与苏粤浙聚焦前沿科技赛道不同，山东5家新上市公司虽均为新兴产业，但大多依托传统优势产业延伸布局，如泰凯英依托轮胎制造基础深耕工程轮胎细分领域，山大电力立足电力装备优势拓展新能源业务，呈现出"从传统中孕育新兴"的转型路径。这种模式虽稳健，但在前沿科技赛道的布局相对较少，与苏粤浙在半导体、人工智能等领域的密集布局形成差异。
四省上市格局的差异，本质是产业积淀、资本生态与政策支持体系的综合体现。苏粤浙三省的领先优势，源于长期形成的"产业基础+培育体系+资本生态"闭环。以江苏为例，其推出的"上市苗圃工程"按企业发展阶段提供精准服务，从财务规范到股权梳理，从技术研发到上市申报，形成全链条扶持，让具备核心技术的企业能够快速对接资本市场。同时，三省拥有丰富的创投机构、券商等资本资源，为企业提供充足的资金支持与专业服务。
山东的优势在于雄厚的制造业基础与国企、校办企业的资源支撑，如山大电力依托山东大学的科研力量，威高血净依托威高集团的产业生态，均具备较强的抗风险能力。但短板也较为明显：一是民营科技企业培育不足，缺乏批量成长的中小创新型企业；二是资本生态不够完善，创投机构活跃度低于苏粤浙，企业融资渠道相对单一；三是产业转型仍处于攻坚阶段，从传统重工业向新兴产业的转型需要更长周期。
总体来看，2025年鲁粤苏浙四省的上市格局，反映了我国区域经济发展的梯度差异与产业特色。苏粤浙凭借完善的生态体系持续领跑，山东则以高质量转型为核心，通过培育细分领域龙头企业，逐步夯实资本市场根基。未来，随着山东加快推进产业升级与资本生态建设，有望在保持企业质量优势的同时，实现上市数量的稳步增长，缩小与第一梯队的差距。
2月6日，沙河股份（000014）发布公告，公司拟以支付现金的方式购买深业鹏基（集团）有限公司持有的深圳晶华显示电子股份有限公司70%股份，交易价格2.74亿元。本次交易完成后，晶华电子将成为公司的控股子公司，并纳入公司的合并报表范围。此次交易构成重大资产重组和关联交易。
沙河股份：
主业承压的国资房企寻求转型
沙河实业股份有限公司（股票代码：000014.SZ，以下简称"沙河股份"）是一家在深圳证券交易所上市的房地产企业，主要从事房地产开发与经营、现代服务型产业用房运营与管理。公司自1993年涉足房地产开发，已成功开发荔园新村、世纪村、长沙深业·堤亚纳湾、新乡世纪新城等十余个住宅及商务项目，在部分市场建立了品牌认知度。
近年来，受中国房地产行业深度调整影响，沙河股份的经营业绩承受了显著压力。根据公司披露的2025年半年度报告，其营业收入大幅下滑，从上年同期的约2.72亿元降至1428.7万元，同比降幅高达94.74%。同期，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，录得亏损约1896万元，同比降幅达135.04%。公司预告2025年全年业绩将出现显著亏损，预计归属于上市公司股东的净利润在-1.56亿元至-1.36亿元之间。
从财务结构看，截至2025年第三季度末，沙河股份持有货币资金约5.10亿元，资产负债率为29.14%，显著低于行业平均水平，显示出较为审慎的财务策略和一定的现金储备。公司的最终实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（深圳市国资委）。
晶华电子：
技术领先的"专精特新"显示企业
本次交易的目标公司为深圳晶华显示电子股份有限公司（以下简称"晶华电子"）。该公司是工业和信息化部认证的国家级专精特新"小巨人企业"，其历史可追溯至1987年。晶华电子长期专注于物联网领域智能显示控制器、液晶显示器件的研发、生产和销售。
公司的主要产品线包括智能显示控制器、单色液晶显示器件和彩色液晶显示器件，这些产品作为人机交互界面核心部件，广泛应用于智能家居、工业控制及自动化、OA办公、智能车载、智慧医疗等多个领域。公开信息显示，其客户群体中包括大金、科勒、施耐德、格力、大疆、伊顿等国内外知名企业。
交易核心：
现金收购控股权的国资内部重组与战略转型
值得注意的是，交易对方深业鹏基对晶华电子未来的经营业绩做出了承诺。承诺期为2026年、2027年和2028年三个会计年度，承诺净利润分别不低于3720.22万元、4031.36万元和4355.12万元。
交易分析
在房地产行业面临长期结构调整的背景下，作为国有上市房企的沙河股份，其传统主业发展面临挑战。通过收购处于战略性新兴产业赛道的晶华电子，上市公司旨在快速切入智能显示与控制器这一科技制造领域，构建"地产+科技"的双主业格局，以降低单一行业波动风险，寻求新的增长曲线。这符合国有资本优化布局、向实体经济关键领域倾斜的政策导向。
未来展望：
机遇与挑战并存的转型之路
沙河股份收购晶华电子，是一次典型的传统行业上市公司通过外延式并购寻求转型的案例。其未来发展的走向和最终成效，将取决于多个内外因素的共同作用。
从积极的一面看，晶华电子所处的智能显示控制器行业具备增长潜力。全球显示器控制器市场正处于增长通道，其应用领域从消费电子向汽车、医疗、工业控制等不断扩展。例如，智能显示、汽车图形显示控制器等细分市场均被预期在未来数年保持增长。晶华电子作为该领域的"小巨人"企业，若能在技术研发和客户拓展上持续进步，有望受益于行业增长。
然而，前路亦充满挑战与不确定性。首先，并购后的整合风险是首要课题。两家公司在企业文化、管理体系、技术基因上存在本质不同，实现从房地产开发到精密电子制造的认知跨越和管理融合，需要时间与智慧。其次，业绩承诺的兑现压力客观存在。宏观经济的波动、下游行业需求的变化、以及激烈的市场竞争，都可能影响晶华电子未来三年的实际盈利水平。最后，上市公司自身房地产业务的走势仍是基本盘。尽管在尝试转型，但沙河股份原有的地产业务能否止跌回稳，提供稳定的现金流支持新业务发展，同样至关重要。
综上所述，本次交易标志着沙河股份在深圳市国资委规划下，开启了战略性转型的序幕。它能否真正帮助上市公司穿越周期、焕发新生，不仅是一纸业绩承诺能否达成的财务问题，更是一次关于国有企业跨界经营、产业资本与科技企业融合的深度实践。其结果将为同类处于转型十字路口的传统企业提供一个值得观察的样本。
2月5日，宁波江丰电子材料股份有限公司（简称"江丰电子"）拟以59,070.47万元收购北京凯德石英股份有限公司（简称"凯德石英"）20.6424%股权。本次交易完成后，公司将成为凯德石英的控股股东。
核心优势与财务实力：
江丰电子的行业地位
江丰电子是中国高纯金属溅射靶材领域的领军企业。公司自2017年6月在深圳证券交易所创业板上市以来，始终专注于半导体芯片制造中最关键的基础材料之一——超高纯溅射靶材的研发、生产和销售。其产品线实现了对先进制程、成熟制程以及特色工艺领域的全面覆盖，构建了业内公认完整的溅射靶材解决方案体系。公司的核心竞争力在于围绕国际一流客户的需求，建立了从原材料提纯到最终产品加工的全流程质量管控能力，并依托先进的制造工艺、国产化核心装备与智能化生产线，成为了包括台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子在内的全球主要芯片制造企业的核心供应商。
从行业地位看，江丰电子已稳固处于中国靶材行业的第一竞争梯队。根据行业分析报告，2024年公司超高纯靶材业务营收规模达到约23.33亿元，同比增长39.51%，显著领先于国内同类上市公司。这不仅体现了其市场份额优势，也反映了在下游半导体产业高景气度下的强劲增长动能。公司的盈利能力同样突出，2024年靶材业务毛利率为31.35%，在同行中位居前列。此外，江丰电子在国际化布局上也走在前列，2024年海外市场营收达14.45亿元，占总营收的40.10%，展现出较强的全球市场竞争力。近年来，公司积极拓展半导体精密零部件业务，将其定位为公司的"第二成长曲线"。强劲的财务表现是公司实施战略并购的底气所在，2025年前三季度，江丰电子实现营业总收入32.91亿元，同比增长25.37%；实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比大幅增长39.72%。
细分龙头与转型契机：
凯德石英的现状分析
本次交易的目标公司凯德石英，是国内石英玻璃制品行业的重要供应商，尤其以半导体领域应用而闻名。公司于2022年3月4日在北京证券交易所上市，被誉为"北交所石英制品第一股"。其主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。这类产品是半导体集成电路芯片制造、光伏太阳能电池片生产过程中的关键性消耗材料，主要用于芯片的扩散、氧化、沉积、蚀刻等高温工艺环节，其纯度和精度直接关系到下游产品的良率与性能。
凯德石英的核心优势在于深耕半导体客户体系并持续进行技术升级。根据公司2025年半年度报告，其来自半导体集成电路芯片领域的石英产品收入达到1.50亿元，较去年同期增长24.33%，显示出其业务重心与半导体产业的紧密关联。公司的客户群质量较高，主要包括北方华创、通美晶体、燕东微等国内半导体设备与材料一线厂商，并且已获得中芯国际的正式订单，双方合作正在深化。为把握国产替代机遇，凯德石英近年来通过自建与合资方式积极扩张产能。例如，其子公司凯芯新材料负责的高端石英制品产业化项目已处于产能爬坡期，2025年上半年营收同比增长超过200%；与通美晶体合资设立的凯美石英，则致力于解决上游大口径高品质石英玻璃管材料的供应。然而，从近期整体财务表现看，公司面临一定的增长压力。2025年前三季度，凯德石英实现营业收入2.22亿元，同比下降4.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2224.09万元，同比下降24.57%。这种业绩承压状态，可能成为原实际控制人考虑引入战略投资者、优化公司治理与发展路径的背景之一。
交易分析
从战略层面审视，本次收购若成功实施，将是江丰电子一次极具协同价值的产业链垂直整合。尽管交易的具体财务细节尚未公布，但其战略逻辑已颇为清晰。首先，这是一次典型的"A吃A"案例，即一家创业板上市公司收购一家北交所上市公司控制权，体现了全面注册制下资本市场并购重组活动的活跃与上市公司之间资源优化配置的新趋势。其次，业务协同性极高。江丰电子的溅射靶材与凯德石英的石英制品，同属半导体制造前道工艺中的关键材料和零部件，服务于同一批下游晶圆制造客户（如中芯国际等）。收购有助于江丰电子从单一的靶材供应商，升级为能够提供更多关键工艺耗材的综合型材料平台，增强对客户的服务深度和捆绑能力。对于凯德石英而言，依托江丰电子更强的资本实力、更成熟的国际化客户服务体系以及更深入的技术研发体系，有望加速其高端产品的研发认证和产能释放，突破当前的增长瓶颈。
锚定未来：
业务协同、整合挑战与战略升维
江丰电子与凯德石英的下游客户高度重叠。整合后，双方可以通过联合技术推介、打包销售与服务等方式，实现客户资源的深度融合，为晶圆厂提供更具性价比和便利性的材料解决方案，从而提升双方在单个客户处的市场份额和议价能力。其次，技术研发的协同值得期待。半导体用高纯靶材和高端石英制品均属于技术密集型产品，对材料的纯度、精度和一致性要求极高。双方在材料提纯、精密加工、表面处理等领域的技术know-how和研发经验可以相互借鉴，可能催生针对下一代芯片工艺的创新型复合材料或部件。
从更大的产业背景看，此次整合顺应了半导体供应链自主可控的国家战略。目前，无论是高纯溅射靶材还是高端石英制品市场，海外企业仍占据相当份额。江丰电子与凯德石英的联合，有助于打造一个更具规模和竞争力的国内半导体材料龙头，通过协同创新加速高端产品的进口替代进程。东吴证券此前在研报中指出，随着子公司产能释放，凯德石英的业绩确定性强，且半导体属性的增强有助于提升其估值。在被纳入江丰电子体系后，这一进程有望在资本、技术和市场的共同加持下进一步提速。
然而，未来的整合之路也并非一片坦途。交易成功与否的首要不确定性仍在于后续谈判，核心条款的达成以及必要的监管批准都存在变数。即便交易完成，两家公司在企业文化、管理制度、销售体系等方面的融合将是一项长期且精细的工作，管理整合的成效将直接决定协同效应能否真正发挥。此外，半导体行业具有周期性波动的特点，若下游市场需求发生逆转，合并后的新实体将同时面临两个业务板块的挑战。尽管如此，从长远战略视角出发，江丰电子此次筹划收购凯德石英控制权，无疑是一次旨在强化核心竞争力、拓展产业边界的积极探索，其后续进展将为观察中国半导体材料产业的格局演变提供一个重要案例。
2月6日，天汽模（002510）发布公告，正在筹划通过发行股份及支付现金的方式收购东实汽车科技集团股份有限公司（简称"东实股份"）的股权并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组和关联交易。
天汽模成立于1996年，2010年在深交所上市，主营业务为汽车车身覆盖件模具及其配套产品的研发、设计、生产与销售。经过二十余年发展，公司已成为全球生产规模最大的汽车覆盖件模具企业之一，客户网络覆盖国内外主流整车厂。
在业务结构上，公司形成了模具、冲压、航空及投资四大板块。模具板块是公司的传统核心业务，产品广泛应用于车身覆盖件的制造。冲压板块属于汽车零部件行业，直接受汽车产销波动影响。
根据天汽模2024年年报，报告期内公司实现营业收入约27.46亿元，归属于上市公司股东的净利润为9525.28万元，较上年度增长13.91%。在汽车行业竞争加剧的背景下，公司保持了基本盘的稳定。
2025年底，天汽模完成了实控人变更，正式进入国资主导的发展新阶段。2025年12月16日，公司原控股股东向新疆建发梵宇产业投资基金合伙企业（有限合伙）转让15.94% 股份完成过户登记。公司控股股东正式变更为新疆建发梵宇，实际控制人变更为乌鲁木齐经济技术开发区（乌鲁木齐市头屯河区）国有资产监督管理委员会。
这次实控人变更标志着天汽模结束了多年寻求易主的历程，为后续的战略布局提供了稳定的股权基础。
东实股份成立于2001年，公司前身可追溯至1969年成立的东风实业有限公司。公司主营汽车零部件研发、制造与销售，围绕汽车车身、底盘、动力等三大系统已形成门类较为齐全的产业链体系。
在客户结构上，东实股份与东风集团有着深厚的渊源。根据招股书数据，2020年至2022年，东实股份对东风公司的销售占比分别为65.24%、58.55%、47.14%。这一数据表明，公司虽然近年来在努力降低对单一客户的依赖，但东风系仍占据其收入的近半壁江山。
从财务表现看，东实股份在过去几年呈现出一定的波动性。根据其IPO申报材料，2020年至2022年，公司营业收入分别为41.80亿元、39.64亿元、32.58亿元；归母净利润分别为2.64亿元、2.91亿元、2.17亿元。2023年5月，东实股份向深交所递交主板上市申请，计划募资17.98亿元，但在完成首轮问询回复后，于2024年5月主动撤回了申请。IPO的终止为天汽模的收购创造了契机。
根据2025年4月10日的公告，天汽模曾与东实股份股东德盛拾陆号企业管理（天津）合伙企业（有限合伙）（以下简称"德盛16号"）签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式分步收购其持有的东实股份50% 股权。
当时天汽模已持有东实股份25% 股权，若交易完成，持股比例将升至75%，从而成为东实股份的控股股东。然而，该项交易因财务数据过期等问题停滞，长期处于"持续磋商"状态，未能签署正式协议。
2026年2月5日晚，天汽模发布了新的交易公告，交易方案发生了重要变化。最显著的是交易方式从纯现金收购转变为"发行股份+支付现金"的组合方式。
根据公告，本次交易初步确定的交易对方仍为德盛16号，系东实股份的员工持股平台，持有其60% 股权。公告显示，天汽模已与德盛16号签署了《停牌意向协议》，约定通过发行股份及支付现金的方式购买其持有的标的公司股权。
交易分析
从产业链位置看，天汽模位于汽车制造的上游，主要提供模具等生产工具；而东实股份则处于中游，专业从事汽车零部件的生产制造。此次收购若能顺利完成，将帮助天汽模实现从"制造工具"到"制造产品"的延伸。
天汽模在2024年年报中披露，其参股的东实股份当年实现销售收入43.49亿元，实现净利润3.80亿元，为公司贡献了较好的投资收益。这一规模远超天汽模自身的营收和利润水平，若能实现并表，将极大增强上市公司的规模效应。
从行业背景来看，全球汽车模具市场保持稳定增长。据市场研究，2024年全球汽车模具（模具）市场规模为35.1亿美元，预计2025年将达到37亿美元，到2034年将扩大到57.9亿美元。在这一市场中，冲压模具占据了重要地位，2025年预计市场规模将达到12.9亿美元，占整个市场的34.9%。
对于天汽模而言，收购东实股份可能带来两方面的战略价值：一方面是业务协同，模具与零部件生产之间天然存在技术和客户协同；另一方面是财务并表，东实股份的营收和利润规模远超天汽模自身，将显著提升上市公司体量。
2月5日，锐新科技（SZ：300828）公告，正筹划发行股份及支付现金方式购买芜湖德恒汽车装备资产并募集配套资金事项，预计本次交易构成重大资产重组，但不构成重组上市，不过预计构成关联交易。
锐新科技，成立于2004年，2020年上市，注册地天津，2025年被黄山国资收控，停牌前市值44.09亿元，主营业务工业精密铝合金部件的研发、生产和销售，主营应用于电力电子散热、汽车轻量化和热管理领域的产品；财务上，营收保持较快速度增长，但毛利润率持续较快下滑，两项对比，业务上有升级和转型发展的迫切压力，但账面也没有自有资金可以用来进行收购，标的公司过往融资中有外部投资人，故本次交易采取发行股份和支付现金并募集配套资金方式进行。
芜湖德恒汽车装备有限公司，成立于2016年，隶属于安徽胜德汽车科技有限公司全职子公司，分析其营收在3亿元上下，不超过5.4亿元，根据其投资人属性，德恒汽车装备属于安徽省地市县和奇瑞汽车合作在安徽省汽车产业链装备制造中投资布局的重要一环。
2025年3月30日，锐新科技的实控人及其一致行动人与黄山开投领盾创业投资有限公司签署《股份转让协议》,收购锐新科技24.41%股份，同时，实控人国占昌与一致行动人国佳、王静与开投领盾签署了《表决权放弃协议》并签署了《关于不谋求公司控制权的承诺函》，根据《表决权放弃协议》的约定，国占昌、国佳、王静放弃其合法持有的全部剩余公司股份（共计 41,204,250 股股份）对应的表决权，由此黄山市国资委成为锐新科技的新实控人。由此分析，新锐科技这次装入资产，是黄山市国资收购上市公司控制权后，以上市公司为产业资本平台，进行本地汽车产业链整合的一个动作，推进安徽省汽车产业资产的证券化的一个步骤。
交易分析
一是上市公司层面：一方面扭转业绩颓势，寻求第二增长曲线。锐新科技在经历上市初期增长后，自2023年起营收与净利润连续下滑。主要原因是市场竞争加剧、毛利率下降以及新项目前期费用增加。因此，通过并购注入正处于快速扩张期、拥有明确产能和收入预期的芜湖德恒，是提振上市公司整体盈利能力、稳定投资者预期的最直接途径。另一方面，深化汽车产业链布局，获取优质客户资源。双方都深度服务于汽车产业。锐新科技专注于汽车轻量化及热管理系统部件，而芜湖德恒专注于汽车主机厂车身冲压及焊接零部件，并掌握白车身行业核心技术。并购能产生强大的协同效应，使锐新科技的产品线得以延伸，具备为整车厂提供更综合解决方案的能力。同时，芜湖德恒与奇瑞汽车等主机厂有合作关系，这有助于锐新科技切入更广阔的客户体系。
二是国资层面：推动资产证券化，完成战略闭环"收购平台"。2025年，黄山国资出资7.25亿元收购锐新科技控制权，获得上市平台。黄山、安徽省级国资基金先后入股芜湖德恒，完成对优质资产的股权投资。在控股上市公司约半年后，迅速启动将已投资的资产注入上市公司平台。这一连贯操作清晰地体现了地方国资通过资本运作，将旗下优质产业资产进行证券化、实现国有资本保值增值和服务地方经济发展的最终目的。
2月3日晚，智洋创新（688191.SH）发布公告，正式披露正在筹划以发行股票、定向发行可转换公司债券及支付现金等方式收购深圳市灵明光子科技有限公司控制权，同时募集配套资金。
智洋创新于2021年4月8日在上海证券交易所科创板上市。该公司定位为助力行业数字化、智能化转型升级的人工智能企业，专注人工智能算法、大数据分析、物联网技术、数字孪生技术及具身智能技术的积累和应用。其核心商业模式是通过构建"天空地多源感知、云边协同"的"算法-软件-硬件"产品体系，面向电力、水利、轨道交通、新能源等行业提供人工智能解决方案。
从财务数据看，智洋创新呈现稳健增长态势。2022至2024年度，公司营业收入分别为6.71亿元、7.98亿元和9.71亿元，逐年稳步增长。归母净利润方面，2022年为2799.30万元，同比下滑60.28%；2023年回升至4153.35万元，同比增长48.37%；2024年进一步增至5133.69万元，同比增长23.60%。2025年前三季度，智洋创新实现营业收入7.53亿元，同比增长11.38%；归母净利润4594.36万元，同比增长24.97%。
公司在技术创新方面持续投入。2025年11月，智洋创新推出"智洋星隼——卫星拒止空间具身智能无人机"产品，解决了变电站室内立体巡检等应用领域的难题。这款产品的推出，为其与灵明光子的潜在技术协同埋下伏笔。
深圳市灵明光子科技有限公司成立于2018年5月，由数名美国斯坦福大学和荷兰代尔夫特理工大学的博士联合创立。公司董事长兼总经理臧凯2017年获斯坦福大学电子工程博士学位，毕业后曾在微软总部Hololens虚拟现实产品组工作，2018年回国创立灵明光子。
灵明光子是一家高质量dToF（直接飞行时间）传感芯片及系统解决方案提供商。其设计的单光子雪崩二极管（SPAD）被誉为帮助现代电子设备实现3D感知的"数字心脏"，广泛赋能汽车、智能手机、机器人、自动控制等领域。
公司总部位于深圳南山，在上海张江、浙江德清设有研发中心，团队总规模超100人，其中10余名为国际一流大学博士，研发人员占比超过80%。灵明光子已获评深圳市海外高层次人才团队，是国家级专精特新重点"小巨人"企业、深圳市专精特新中小企业、国家高新技术企业。
技术方面，灵明光子提供一系列SPAD dToF传感芯片产品，包括SiPM、3D堆叠dToF模组、有限点dToF传感器等，产品拥有行业领先的精准度、能效比和测距范围。2025年9月，灵明光子完成C3轮融资，累计获得浙江省国资平台近亿元投资。该公司表示正迎来"业务爆发式增长"，车载激光雷达接收端芯片出货量持续领跑市场，同时针对消费级机器人推出的面阵方案实现重大商业突破。2025年1月30日，灵明光子自主研发的HAWK系列SPAD面阵芯片ADS6311，获得AEC-Q100车规级电子可靠性认证，这意味着其车规级能力正从单点器件系统性拓展至更高集成度的面阵SPAD芯片。
此次收购存在一些值得关注的特别之处。首先是智洋创新从行业应用软件和解决方案提供商向上游核心硬件领域的拓展，体现了人工智能产业链垂直整合的趋势。其次是灵明光子作为一家技术密集型初创企业，拥有来自多家知名投资机构的背书，包括国资平台和产业资本，这在并购标的中较为少见。
智洋创新此前曾明确表示，将在深化已有行业场景应用的同时，积极拓展新行业，助力更多行业客户实现数字化、智能化转型升级。针对外延式发展，公司围绕人工智能发展的三大引擎开展，积极寻找潜在的团队或标的，进一步深化在人工智能行业的产业布局。
对于灵明光子而言，被并购后有望获得更强的产业资源和资金支持。该公司在完成C3轮融资时曾表示，将持续深化"激光雷达摄像头化"技术路线，以硬件创新助推智能驾驶、机器人、空间感知等领域的感知升级。
从产业趋势看，随着智能驾驶、机器人、无人机等领域的快速发展，对高精度3D感知技术的需求日益增长。灵明光子2025年车载激光雷达接收端芯片出货量已持续领跑市场，面向消费级机器人的面阵方案也实现了商业突破。
智洋创新收购灵明光子后，有望形成"行业智能解决方案+核心感知芯片"的协同效应，不仅能够提升自身产品的技术壁垒，还可能开拓新的市场空间，如智能驾驶、消费级机器人等快速增长领域。
2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。美团表示，本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。
当天，叮咚买菜方面在接受新京报记者采访时，证实了美团收购叮咚买菜的消息，整体价值近10亿美元。"目前公司业务及团队均正常、稳定运行中。"
在业内人士看来，美团收购叮咚买菜是提升供应链的重要途径。即时零售万亿市场规模，供应链、前置仓都是行业竞争的关键要素，通过收购，双方可以叠加彼此的供应链规模效应，进而跑出新的供应链效率模型。
交易过渡期内持续既有模式
美团收购叮咚买菜中国业务100%股权的消息引发关注。据悉，海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。
对于此次收购的考量，美团在其公告中提到，公司高度重视即时零售业务。叮咚买菜追求"好用户、好商品、好服务、好心智"的理念，与美团"帮大家吃得更好，生活更好"的使命十分契合。本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。
最新财报显示，叮咚买菜2025年第三季度完成GMV72.7亿元，营收66.6亿元，均创历史新高。另外，叮咚买菜当季净利润为1.33亿元（GAAP标准），已连续十二个季度实现Non-GAAP标准下的盈利，连续七个季度实现GAAP标准下的盈利。
持续盈利的叮咚买菜为何被收购？叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖通过一封内部信，也道出了一些考虑缘由。新京报记者也从叮咚买菜方面证实了该内部信的内容。
梁昌霖在内部信中提到，该决定"董事会经过了慎重的论证"。"我想跟大家讲讲我的思考：叮咚这些年建立了很强的供应链能力，85%以上生鲜源头直采，12家自营工厂，2家自营农场。在过去一年，我们黑猪肉占猪肉消费的37%以上，有机菜、LOWGI商品、健康零食同比增长都超过30%，这个冬天火锅快手菜同比增长28%。这些能力是我们用8年多时间，一个环节一个环节打磨出来的真功夫。作为同业伙伴，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长，通过挖掘大量优质商品，持续提升用户体验，迅速成为行业佼佼者，这也与我们确立的'4G'战略相得益彰。"
梁昌霖说，双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力：极致的商品力，超预期的服务力，和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，"反而会在更大的平台上发挥更大的价值。"
针对叮咚买菜员工最为关心的工作和未来，梁昌霖明确，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，"大家仍会有非常稳定的发展平台。而且，美团的业务版图非常广阔，这次合并为大家打开了更大的职业空间。"
补齐江浙沪业务版图
根据公开信息，叮咚买菜2017年创立于上海，是生鲜电商"野蛮生长"时代为数不多活下来且"越活越好"的品牌。尤其在疫情期间，叮咚买菜大举扩张，成为生鲜平台领域的头部企业。这一点在梁昌霖发布的内部信中也有所提及："2017年，叮咚买菜创业的时候，上海已经有十几家生鲜电商公司，我们是入局最晚的那一个。当时没有人看好我们，但我们找到了自己的路——活鱼活虾送到家，29分钟极速送达。我们靠一单一单地把菜送好，靠一个品一个品地把商品做好，从激烈厮杀中活了下来。"
2021年，叮咚买菜成功上市。上市两个月后，公司便提出"效率优先，兼顾规模"。在梁昌霖看来，这个决定"让我们失去了快速扩张的机会，但保住了公司的命。"到2022年第四季度，叮咚买菜实现了盈利，并已经实现了连续12个季度保持盈利。
随着生鲜电商烧钱模式的结束，叮咚买菜在2023年逐步关停了一些非核心区域的站点和城市。2024年，梁昌霖在财报电话会中透露了叮咚买菜"长三角区域深耕、梯度渗透小城"的下沉路径。
最近两年，叮咚买菜新开前置仓达200多个，其中超过六成位于三四线城市及县级区域，包括上海崇明区，安徽宣城、滁州以及浙江绍兴嵊州、宁波宁海等。到2025年底，叮咚买菜已经布局了江浙区域25个县级市场，最近一次开辟市场为江苏盐城。
过去一年，叮咚买菜在江浙沪的"大本营"优势已经更加明显。根据公开信息，2025年三季度，其上海、江浙区域的GMV分别同比增长了24.5%和40%，上海的单日仓均单量已经接近1700单。江浙沪也被零售界视为"必争之地"，而上海一直是小象超市的弱势区域。
有业内人士分析，叮咚买菜在华东市场的份额超过30%，尤其是上海市场，市场影响力较大。同时已在华东市场构建出了一套成熟的供应链体系，尤其是蔬菜等品类，其自有品牌打造能力也很不错。叮咚买菜在华东的密集渠道点位覆盖密度，对于美团也将能产生价值。"渠道密度关系到物流等履约成本的优化，以及能更好做需求预估，进而增强生鲜控损、订货的精准性。"
零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅在接受新京报记者采访时表示，美团收购叮咚买菜，强化了小象超市的自营前置仓和即时零售业务，同时提升在江浙沪地区的市占率。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，美团收购叮咚买菜，对美团而言，此举是对其即时零售业务的锦上添花；对叮咚买菜而言，则是雪中送炭的关键助力，双方各取所需、优势互补。这一动作有助于美团即时零售布局的完善，进一步补强业务版图。
行业进入供应链深耕的存量时代
据商务部研究院预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年达2万亿元。商务部研究院电子商务研究所近期发布的《即时零售行业发展报告（2025）》显示，目前行业竞争由价格驱动逐渐转向用户体验驱动，即时零售进入高效与品质并重的全新发展阶段，行业正从"履约快"向"服务稳""商品优"演进。而这背后，需要强大的供应链支撑。
在美团旗下即时零售业务中，面向C端业务主要包括美团闪购和小象超市，其中小象超市此前为"美团买菜"，升级后作为生鲜类的自营业务，是除餐饮外卖外，外卖线上使用频率最高的业务。
根据媒体2025年6月的公开报道数据，彼时小象超市在全国20个城市开出了近千个前置仓。作为生鲜起家的小象超市，市场预计，2025年小象超市农产品销售额超过200亿元。与此同时，"小象超市"也逐步构建了成熟供应链与配送网络，并不断扩充自有品牌。
此前，美团CEO王兴曾在财报会上提到，2025年二季度将生鲜业务的重点转向小象超市，接下来要大力发展小象超市，未来将扩张到全国所有一二线城市。
叮咚买菜拥有的供应链能力和遍布全国的生鲜产地直采模式，以及较高的用户数量（截至2025年9月叮咚买菜月购买用户数超过700万），也将为美团即时零售业务拓展提供助益。
庄帅认为，美团收购叮咚买菜是提升供应链的重要途径。"即时零售行业将以持续深耕和差异化竞争为主，强化自有品牌、线上线下融合的即时零售运营能力、店内和履约体验、供应链能力都是竞争制胜的关键要素。"
在即时零售的竞速赛中，前置仓作为"基建设备"的重中之重，也是企业发力的方向。有观点认为，对于美团而言，为何不自建前置仓而是选择收购？
庄帅表示，除了成本之外还需要考虑时间和回本周期，而叮咚已经连续多个季度盈利，并表后对美团的利润也有很大的提升。另外叮咚与小象的整合难度不会太大，毕竟都是自营的前置仓模式，在组织、流程等多个方面都是高度接近的，另外重点区域不同，还可以形成了互补。
中国商业联合会专家委员会委员，北京商业经济学会常务副会长、研究员赖阳对新京报记者分析表示，这是用资本置换"时间资产"与"供应链深度"的战略补课。交易对价约7.17亿美元，对于拥有千余个前置仓及自营工厂资产的叮咚买菜而言，属于高性价比的资产包。美团虽拥有强大的云端运力网络，但缺乏深度的生鲜实体资源，此举可跳过基础设施建设的漫长爬坡期，直接获取成熟生鲜服务网络和现有规模的客户资源，且收购的综合成本显著优于自建。他表示，在一二线城市核心地段自建千仓面临极高的租金成本与行政时间成本，收购也直接承接叮咚700万用户，大幅节约了获客成本。此外，叮咚"85%源头直采"的供应链能力，填补了美团在生鲜非标品管理上的短板，双方流量在同一物理站点叠加，极易突破单仓订单密度的盈亏平衡点，实现规模效应下的边际成本递减。同时，赖阳也认为，这也标志着即时零售行业正在从流量竞速进入供应链深耕的存量时代。
2月1日晚间，华大智造（688114）发布公告称，公司拟以现金方式收购深圳华大科技企业管理有限公司所持有的受让时空组学技术后的深圳华大三箭齐发科技有限责任公司（以下简称"三箭齐发"）的100%股权以及受让纳米孔测序技术后的杭州华大序风科技有限公司（以下简称"华大序风"）的100%股权。本次交易以资产评估机构出具的评估报告确认的标的公司评估值作为定价依据，经各方协商确认交易价格合计为36570万元，其中三箭齐发股权作价15800万元，华大序风的股权作价20770万元。股权转让完成后，华大智造拟分别对三箭齐发、华大序风增资7000万元、6000万元。
从设备制造商到解决方案提供者
深圳华大智造科技股份有限公司（以下简称"华大智造"，股票代码：688114.SH）是全球领先的生命科技核心工具提供商，其主营业务聚焦于基因测序仪及配套设备、试剂的研发、生产和销售。作为国产基因测序领域的龙头企业，华大智造凭借其自主研发的DNBSEQ™测序技术，已在全球高通量测序市场建立了坚实的竞争地位，形成了与国际巨头同台竞技的能力。公司长期致力于构建覆盖"读写存"的全生命周期技术平台，此次对前沿技术资产的收购，是其既定战略的深化执行，旨在从单一的测序仪制造商，向提供全方位、多组学解决方案的生命科技核心工具缔造者转型。
时空组学与纳米孔测序的互补性整合
本次交易涉及两家标的公司：深圳华大三箭齐发科技有限责任公司（以下简称"三箭齐发"）与杭州华大序风科技有限公司（以下简称"华大序风"）。两家公司均成立时间较短，目前核心任务是特定前沿技术的研发与孵化，尚未实现盈利。
三箭齐发成立于2024年4月，其核心资产是拟受让的时空组学（Stereo-seq）技术知识产权组合。时空组学技术能够在保留组织空间位置信息的前提下，实现对细胞内分子表达的高通量检测，是解析生命复杂结构（如大脑、肿瘤微环境）的关键工具。该技术已在《细胞》（Cell）、《自然》（Nature）、《科学》（Science）等国际顶级学术期刊上发表多项重磅研究成果，证明了其在脑科学、发育生物学和疾病研究领域的巨大潜力与国际领先性。
华大序风的核心资产则是拟受让的纳米孔测序（CycloneSEQ）技术知识产权。纳米孔测序属于长读长测序技术，其特点是读长长、可实时测序且设备易于小型化。该技术特别适用于解决基因组中的复杂重复区域、结构变异检测，以及在需要快速现场检测（如病原体监测）的场景中具有独特优势，与华大智造现有的高通量短读长测序技术（DNBSEQ）形成完美的互补关系。
交易结构设计与风险对冲安排
本次交易并非简单的股权收购，而是一个多步骤、系统性的资产整合方案，具体可分为三个关键环节。
首先，是股权收购。华大智造拟以现金方式，收购深圳华大科技企业管理有限公司（以下简称"华大科技"）所持有的三箭齐发100%股权和华大序风100%股权。
其次，是同步增资。在完成上述股权转让后，华大智造将立即对两家标的公司进行增资，以支持其后续运营。其中，向三箭齐发增资7000万元，向华大序风增资6000万元，合计增资1.3亿元。根据协议，增资款项将全部用于标的公司的日常经营、主营业务扩展、补充流动资金以及支付受让知识产权的对价。
最后，是技术资产注入。在股权交易的同时，两家标的公司将以评估值为基础，分别从深圳华大生命科学研究院等十余家关联方手中，受让时空组学与纳米孔测序相关的完整知识产权包。其中，时空组学技术包作价6534.15万元，纳米孔测序技术包作价5617.44万元。这一步是交易的核心，确保了核心技术资产在法律和商业上完整地转移至上市公司体系内。
交易条款
本次交易的总对价由股权转让款、后续增资款及技术受让款共同构成，体现了"收购平台+注入资产+资金支持"的复合型交易设计。
交易价格：经评估协商，三箭齐发100%股权的作价为1.58亿元，华大序风100%股权的作价为2.077亿元，股权转让总对价为3.657亿元。根据沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的评估报告，对三箭齐发股东全部权益采用收益法评估，其评估值为1.58亿元，评估增值率高达2460.66%，主要反映了其持有的时空组学技术未来的盈利潜力。
业绩承诺与补偿机制：为保障上市公司利益，交易对手方华大科技做出了明确的业绩承诺。根据公告，三箭齐发承诺在2026年至2028年累计实现的净利润不低于5010万元；华大序风承诺在2028年至2030年累计实现的净利润不低于8280万元。若标的公司在承诺期内未达成承诺净利润，华大科技将以现金方式向华大智造进行补偿。此外，业绩承诺期结束后，还将进行减值测试，若标的股权期末减值额超过已累积补偿的金额，华大科技需就减值部分另行补偿。这一安排为华大智造的投资设置了重要的"安全垫"。
其他保障条款：公告明确，标的公司自评估基准日至交割日期间的运营亏损将由股权转让方（华大科技）以现金补足，而期间的收益则归华大智造所有。交易完成后，华大智造还将向华大序风提供7000万元借款，用于置换其原有关联方借款及支持日常经营。这些条款进一步锁定了交易风险，确保了标的公司在过渡期及整合初期的财务稳定。
交易分析
交易的核心目的并非收购当前的利润，而是以约3.66亿元的股权对价，战略性地将两大前沿技术平台及其未来巨大的商业化潜力纳入上市公司体系。通过此次整合，华大智造将独家拥有"短读长（DNBSEQ）+长读长（CycloneSEQ）+时空组学（Stereo-seq）"的完整技术链条。这在全球范围内是独一无二的布局，使其能够为客户提供从基因组到空间组学的全方位解决方案，构建起极高的技术壁垒和生态护城河，其战略价值难以用短期财务指标衡量。
短期承压与长期潜力：
技术整合下的战略跃迁与执行挑战
本次收购对华大智造的长期影响深远。短期内，由于需要承担标的公司的研发投入并可能产生整合费用，会对上市公司的报表利润产生一定的压力。但根据公司展望，三箭齐发与华大序风预计将分别在2026年和2028年实现盈利，有望逐步成长为新的业绩增长点。
从长远战略看，此次整合成功地将前沿技术的"孵化期"风险留在了上市公司体外，而在技术走向商业化的关键拐点前将其纳入。这使得华大智造不仅巩固了其在基因测序主航道的领先地位，更抢先占据了空间生物学、长读长测序应用等未来赛道的制高点。技术的融合将催生新的应用场景，例如，时空组学技术为理解大脑神经网络提供了前所未有的工具，这与"脑机接口"等前沿方向高度契合；而"长+短"读长测序的结合，将全面提升在基因组学研究和临床检测中的解决方案能力。
然而，未来成功的钥匙在于整合的执行。华大智造面临将实验室的顶尖技术转化为稳定、可靠、易用的商业化产品，并成功打开全球市场的挑战。技术整合、团队融合、市场教育以及应对国际竞争者的反应，都是管理层需要应对的课题。如果整合顺利，华大智造有望真正实现从设备供应商到平台型生态主导者的跃迁，其构建的全球唯一"全读长测序+空间组学"技术矩阵，将成为驱动其下一个增长周期的核心引擎。
2月8日晚间，杉杉股份（600884）公告，公司控股股东杉杉集团及其子公司与安徽皖维集团、宁波金融资产管理股份有限公司签署重整投资协议。
根据协议，皖维集团投资总额上限不超过71.56亿元，通过系列安排合计控制杉杉股份21.88%表决权。若重整成功，这家全球人造石墨负极材料龙头企业的控股股东将变更为皖维集团，实际控制人则变更为安徽省国资委。
杉杉股份的前身可追溯至1989年成立的宁波甬港服装总厂，1996年作为中国服装第一股登陆上海证券交易所。其发展历程堪称中国企业转型的经典案例。
1999年，在服装业务如日中天之际，杉杉股份前瞻性地切入锂电池负极材料领域，开始了向新能源材料的艰难转型。经过二十余年发展，公司已成为全球人造石墨负极材料的龙头企业。
2021年，公司再次实施重大战略转型，收购LG化学偏光片业务，一跃成为全球规模最大的偏光片供应商，形成了锂电材料和光电显示材料双主业驱动的格局。
2021年，公司再次实施重大战略转型，收购LG化学偏光片业务，一举成为全球规模最大的偏光片供应商，形成锂电材料与光电显示材料双主业驱动的格局。然而，2023年2月，公司创始人、董事长郑永刚因心脏病突发离世，为这家处于上升期的企业带来了巨大的不确定性。郑永刚的猝然离世不仅使公司失去了核心领袖，也引发了复杂的家族内部矛盾与控股权之争——其遗孀与儿子之间的继承纠纷迟迟未决，进一步动摇了公司治理的稳定性，内部矛盾逐渐外化为经营与债务压力。在郑永刚去世后的三年里，遗产继承程序始终未能完结，公司实际控制人长期处于未定状态，这些内部治理问题最终催化了债务危机的爆发。
2025年2月，宁波市鄞州区人民法院裁定受理杉杉集团破产重整申请，并于同年3月裁定杉杉集团与其全资子公司朋泽贸易进行实质合并重整。令人唏嘘的是，即便进入重整程序，杉杉股份的核心业务仍展现出较强的韧性。公司预计2025年实现归母净利润4–6亿元，同比扭亏为盈，其中负极材料与偏光片两大核心业务合计贡献净利润9–11亿元。
皖维集团成立于1969年，是安徽省国资委直接管辖的大型国有独资企业。2024年，集团实现营业收入92.35亿元，净利润3.98亿元，总资产163.30亿元。
集团核心子公司皖维高新于1997年在上交所上市，是聚乙烯醇行业的领军企业。公司PVA、高强高模PVA纤维产销量多年位居全国同行业第一。
在参与杉杉集团重整的同时，皖维集团自身也在进行股权重组。根据皖维高新1月29日披露，海螺集团拟通过现金增资49.98亿元持有皖维集团60%的股权，安徽省投资集团和安徽省国控集团则通过无偿划转方式各取得20%股权。
安徽国资在战略投资领域并非新手。合肥市因成功投资引入京东方、蔚来汽车等明星项目，被誉为"中国最牛风投城市"，其背后正是安徽国资体系成熟的产业投资逻辑。此次安徽国资通过皖维集团入主杉杉股份，延续了这一战略思维：不仅提供资金支持，更注重产业协同和长期价值创造。
交易安排
本次交易采用"直接收购、即期出资与远期收购"相结合的复杂安排，旨在分步实现控制权转移并为债权人提供多重清偿路径。
皖维集团将以现金方式，向重整主体（杉杉集团及朋泽贸易）收购其持有的杉杉股份13.50%的股权。重整完成后，债务人将仍持有杉杉股份约8.38%的股权（简称"保留股票"）。根据协议，皖维集团将与债务人签署《一致行动协议》，在此部分股份的法定限售期内（自直接收购的股份完成过户登记之日起36个月），双方在行使股东表决权时保持一致行动。
对于上述8.38%的保留股票，皖维集团通过"即期出资"与"远期收购"两种方式为债权人提供资金支持。即期出资指皖维集团以约定价格出资取得以此部分股票设立的"破产服务信托"的优先受益权；远期收购则赋予债权人在相关股份限售期满后的一定时期内，要求皖维集团以约定价格收购该部分股份的权利。通过上述组合安排，皖维集团将合计控制杉杉股份21.88%的表决权。
交易条款
每股价格约为16.42元（含税），总对价约为49.87亿元。该价格较重整意向招募阶段提出的底价以及上一轮未获通过的重整方案中的股价有显著溢价。
基础价格为每股11.50元（含税）。对于远期收购，最终价格将在此基础上加计按五年期贷款市场报价利率（LPR）计算的资金成本，并扣除持股期间已获股息等收益。
本次重整投资中，用于直接收购股票以及按上限计算的即期出资部分优先受益权的总投资额上限不超过约71.56亿元。
交易分析
皖维集团以显著高于市场前期预期的价格收购股权，体现了安徽省国资对获取新能源材料核心资产控制权的强烈意愿。安徽作为新能源汽车制造大省，此举有助于补强其在锂电池关键材料环节的产业链，与地方产业战略形成协同。
本次交易结构设计较为精细，通过直接收购锁定部分股权、通过一致行动协议捆绑剩余股权表决权，再辅以信托受益权出资及远期收购承诺为债权人提供流动性，这种"控制权即时锁定+债权人灵活退出"的组合拳，有利于在化解复杂债务风险的同时平稳过渡控制权，对于处理类似大型企业集团重整具有参考价值。
产业协同是本次交易的重要看点。皖维集团核心产品PVA是杉杉股份偏光片业务的上游关键原材料（PVA光学薄膜）。皖维高新已在PVA光学薄膜及偏光片领域有所布局，双方联手后，有望在集团内部形成从PVA材料到偏光片的更完整产业链，提升供应链安全与成本控制能力。这或许是皖维集团作为产业投资人，相较于其他竞标方（如后来退出的方大炭素等）的独特优势。
杉杉集团的重整历程一波三折，集中反映了此类交易的复杂性。在皖维集团之前，已有包括"民营船王"任元林旗下机构、产业协同方贝特瑞（中国宝安旗下）、地方国企湖南盐业以及辽宁方大集团旗下方大炭素等多方势力参与角逐。其中，方大炭素曾高调宣布参与并缴纳保证金，但最终以"尽职调查时间短导致尽调不充分"为由退出，侧面印证了标的资产的复杂性和尽调难度。最终由皖维集团代表安徽国资胜出，不仅得益于其提出的更具竞争力的对价和复杂的偿付方案，也可能得益于地方政府的协调能力和长远的产业整合规划，使其在众多实力角逐者中成为"黑马"。
协同效应与未来图景
皖维集团与杉杉股份的产业协同潜力是此次交易的核心逻辑之一。杉杉股份偏光片业务的核心原材料正是PVA光学薄膜，而皖维集团作为国内PVA行业的龙头企业，已建成PVA—PVA光学薄膜—偏光片的完整产业链。
目前全球PVA光学薄膜市场主要被日本企业垄断，国内自给率极低。皖维集团的入主，有望帮助杉杉股份打破上游原材料供应瓶颈，降低采购成本并保障供应链安全。
在负极材料领域，杉杉股份与安徽新能源汽车产业的协同空间同样广阔。安徽已成为中国新能源汽车制造重镇，但锂电池负极材料制造环节尚缺乏标志性龙头企业。杉杉股份的负极材料业务与安徽新能源汽车产业集群的对接，有望形成从材料到整车的完整产业链闭环。
从更宏观的视角看，皖维集团入主杉杉股份，也是安徽国资在新能源、新材料领域的重要布局。安徽国资体系此前在面板显示、新能源汽车等领域的成功投资，展现了其"以投带引"的产业培育能力。此次控股杉杉股份，有望复制这一成功模式，进一步完善安徽的新材料产业生态。
值得关注的是，重整计划尚需债权人会议表决通过和法院裁定批准，同时还需完成经营者集中申报等程序。但无论如何，皖维集团的入局为杉杉股份带来了稳定发展的新契机。
2月6日晚，上海龙韵文创科技集团股份有限公司（股票代码：603729.SH，简称"龙韵股份"）发布的一纸预案，宣告了其向文化产业深处进发的关键一步。公司拟通过发行股份的方式，收购新疆愚恒影业集团有限公司（简称"愚恒影业"）剩余的58%股权。交易若顺利完成，这家自2019年便已参股的影视公司将彻底成为龙韵股份的全资子公司。对于近年来在传统广告业务中陷入连续亏损泥潭的龙韵股份而言，此次收购不仅是一次旨在扭转颓势的重大资产重组，更是一场检验其从"营销服务"向"内容+营销"双轮驱动转型成效的战略豪赌。
龙韵股份成立于2003年，于2015年在上海证券交易所挂牌上市。公司传统主营业务涵盖广告媒介代理、数字化营销全案服务及酒类销售等。然而，近年来广告行业环境发生了深刻变化。市场竞争白热化、客户预算调整不确定性增加，导致行业整体利润率承压。龙韵股份深受其累，财务表现呈现显著的波动性与疲软态势。
公开财务数据显示，公司在2019年至2023年期间经历了连续五年的亏损。尽管在2024年凭借一系列调整措施实现了短暂的扭亏为盈，归母净利润达到833.37万元，但这一回暖势头并未能持续。根据公司于2026年1月底发布的2025年度业绩预告，其归母净利润预计将再次出现大幅亏损，区间为-1.10亿元至-8000万元，同比下滑幅度惊人。公司董事会将业绩变动的核心原因归结为：在复杂多变的市场环境中，主营业务毛利率下滑，同时为开拓新市场、获取新客户所投入的运营费用大幅上升。这一严峻的经营现实，构成了龙韵股份寻求外延式扩张与业务转型的最直接驱动力。截至停牌前最后一个交易日（2026年1月23日），龙韵股份股价报收于17.85元/股，总市值约为16.66亿元。
与收购方的业绩低迷形成鲜明对比的，是本次收购标的——愚恒影业所展现出的成长性。愚恒影业成立于2016年，是一家业务布局较为全面的综合性影视集团。其核心业务板块覆盖综艺节目制作、电视剧制作、直播带货以及短视频制作，初步构建了从"内容创作"到"流量聚合"，最终实现"商业变现"的产业闭环。
在内容领域，愚恒影业已积累了一定的市场口碑和项目经验。其出品的《最美旅拍》、《招摇》、《沸腾人生》等作品，已与国内多家省级卫视及头部网络视频平台建立了稳定的合作关系。财务数据更能直观反映其增长轨迹：2024年，愚恒影业实现营业收入1.51亿元，净利润356.92万元；至2025年（数据未经审计），营业收入已增长至2.05亿元，净利润则跃升至1959.04万元，呈现出显著的业绩爬坡势头。
此外，公司的项目储备为其未来增长提供了持续性预期。据预案披露，截至公告日，愚恒影业在综艺及电视剧板块已有多个项目处于筹备或开机阶段；同时，其直播带货与短视频业务也与多家合作商家达成了稳定合作。加之2025年以来，国家层面推动文化高质量发展的相关政策陆续出台，为影视内容行业创造了更为有利的宏观环境。这些因素共同塑造了愚恒影业作为一家具有内生增长潜力的优质资产形象。
本次交易并非龙韵股份与愚恒影业的首次资本联姻，而是一场历时多年的"分步走"收购计划的最终章。早在2019年，龙韵股份便已启动对愚恒影业的股权投资：当年1月，通过增资1.11亿元获得愚恒影业10%的股权；随后在同年9月，再度以现金1.92亿元收购其32%的股权。至此，龙韵股份合计持有愚恒影业42%的股权，成为其重要股东。本次交易的目标，则是收购剩余58%的股权。交易完成后，愚恒影业将成为龙韵股份的全资子公司，实现完全并表。
交易条款
根据已披露的预案，本次交易的核心条款已基本明确，但部分关键细节仍有待后续审计评估确认。
支付方式与股价：本次交易的对价将完全以龙韵股份发行新股的方式支付，不涉及现金。发行价格确定为13.68元/股。这一价格相较于停牌前17.85元/股的市价存在约23.4%的折价，一定程度上反映了市场对公司当前状况的预期，也为交易对方设定了未来的盈利空间。
标的估值：由于截至预案签署日，对愚恒影业的审计和评估工作尚未完成，因此交易并未确定最终价格。预案中给出了一个初步的估值区间：愚恒影业100%股权的整体估值预计在4.5亿元至5.3亿元之间。以此推算，本次收购的58%股权对应交易对价区间约为2.61亿元至3.07亿元。最终交易价格将待评估报告出具后，由交易各方协商确定，并需符合相关法律法规关于资产定价公允性的要求。
业绩承诺与补偿：本次交易设置了为期五年（2026年至2030年）、总额高达2.775亿元的业绩对赌条款。交易对方（即出售方）承诺，愚恒影业在承诺期内经审计的扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于4000万元、5000万元、6000万元、6250万元和6500万元。这一承诺净利润水平，远高于愚恒影业2025年未经审计的1959万元净利润，体现了出售方对公司未来高速增长的强烈信心。为保障上市公司及中小股东利益，预案约定了严格的补偿机制：若未完成业绩承诺，交易对方将优先以其在本交易中获得的股份进行补偿，股份不足部分则以现金补足。
值得关注的是，本次交易构成关联交易。根据预案，龙韵股份的控股股东、实际控制人段佩璋直接持有上海炳昶71.661%的合伙份额，并控制其执行事务合伙人。同时，段泽坤与段佩璋为叔侄关系。这一复杂的关联网络意味着，本次收购本质上是上市公司从控股股东及其关联方手中购买资产。对此，公司董事会已在相关公告中说明，交易完成后有利于提高公司资产完整性，且不会新增严重影响独立性或显失公平的关联交易。预案亦明确，交易不会导致上市公司控制权发生变更，因此不构成"重组上市"。
交易分析
龙韵股份在自身业绩低谷期发起此次收购，堪称一次"逆周期"布局。其核心战略意图在于，通过完全控股愚恒影业，快速切入影视内容生产这一上游核心环节，从而与自身传统的广告营销下游服务能力形成垂直整合。公司宣称，这将推动其业务模式从依赖"单一服务费模式"升级为"内容增值+营销收益"双轮驱动。若整合成功，龙韵股份将能为客户提供从内容制作、IP运营到整合营销的全链条服务，构建差异化的竞争壁垒。
未来展望：
多维前瞻与战略评估
短期来看，交易若成功实施，最直接的效应是并表带来的财务报表变化。愚恒影业相对健康的营收增长和盈利能力，将在一定程度上对冲龙韵股份传统广告业务的业绩下滑压力，改善上市公司的整体盈利指标。同时，"影视内容"概念的注入，也可能在资本市场上为公司带来新的估值想象空间。
中长期而言，真正的挑战和价值创造在于"协同效应"的落地深度。理想的情况是：愚恒影业优质的自制内容为龙韵股份的营销服务提供了独家的IP资源和流量入口；而龙韵股份深厚的品牌客户资源与全案营销能力，则为愚恒影业的内容变现开辟了更广阔的商务路径。双方在客户资源共享、项目联合开发、品牌价值共创等方面存在理论上的巨大空间。
然而，展望之路亦布满荆棘。首要风险即是业绩承诺的兑现压力。影视行业项目制特点明显，收入确认波动大，且受政策、审核、观众口味等多重因素影响，未来五年的业绩实现路径充满变数。其次为行业竞争与整合风险。影视行业"强者恒强"的格局日益稳固，头部平台和公司占据绝对优势。愚恒影业作为中型公司，面临巨大的市场竞争压力。此外，两家公司在业务属性、管理风格、团队基因上存在差异，全资控股后的管理整合、文化融合是否顺畅，将直接决定协同效应是"1+1>2"还是"1+1<2"。
综上所述，龙韵股份此次收购是一步在困境中寻求突围的险棋，也是一场基于长期产业协同的战略布局。交易结构设计体现了分步实施的审慎和长期捆绑的意图，但高额的业绩承诺与关联交易的属性也使其备受考验。未来，市场将紧密跟踪愚恒影业业绩承诺的完成情况，以及两家公司业务整合的实际进展。对于龙韵股份而言，收购的完成仅仅是新征程的开始，如何将纸面的协同蓝图转化为实实在在的竞争力和利润，将是其管理层必须解答的长期课题。
2月8日，浙江永太科技股份有限公司（002326）发布公告，正式筹划以发行股份方式购买宁德时代新能源科技股份有限公司持有的邵武永太高新材料有限公司25%的少数股权，并同步募集配套资金。
氟化工巨头与新能源战略支柱：
收购方永太科技的产业纵深与业绩修复
浙江永太科技股份有限公司是一家以含氟精细化学品技术为核心竞争力的综合型化工企业，其业务横跨医药、植保与新能源材料三大领域。公司通过构建垂直一体化的产业链与柔性化生产平台，在特种氟化工领域确立了差异化的竞争优势。近年来，新能源材料业务已成为其战略发展的核心支柱。
从财务表现看，永太科技正处于一个显著的业绩修复周期。根据公司2026年1月30日发布的业绩预告，其2025年度预计归属于上市公司股东的净利润为亏损2，560万元至4，860万元。尽管仍未实现盈利，但相较于2024年度高达4.78亿元的亏损，减亏幅度超过90%，经营效益呈现"显著改善态势"。业绩大幅改善的核心驱动力，源于2025年下半年以来新能源汽车及储能行业需求的快速释放，带动公司锂电材料类核心产品销量与价格同比大幅提升，主营业务毛利实现显著增长。公开财务数据显示，公司2025年前三季度实现营业收入40.28亿元，同比增长20.65%，且净利润已转正为3，255.39万元，为后续发展奠定了回暖基础。
在锂电材料领域，永太科技已形成了从锂盐原料、电解质锂盐、添加剂到电解液的完整产业链布局。根据公开信息，其已具备固态六氟磷酸锂约1.8万吨/年、液态双氟磺酰亚胺锂6.7万吨/年、添加剂VC 1万吨/年、FEC 3000吨/年以及电解液15万吨/年的产能。这种一体化的布局增强了公司在成本控制和供应链稳定性方面的抗风险能力。2025年，面对美元汇率波动带来的汇兑损失及部分前期签订的低价长协订单的执行压力，公司仍能实现大幅减亏，验证了其基本盘的韧性。
周期波动中的核心资产与战略伏笔：
被收购方永太高新的业绩轨迹与股权渊源
本次交易的核心标的邵武永太高新材料有限公司，是永太科技在新能源材料板块的关键控股子公司。永太高新的经营业绩在过去几年经历了完整的行业周期波动，其业绩走势是锂电材料行业景气度的缩影。在2021至2022年行业高景气期，公司分别实现了7.79亿元和14.54亿元的营业收入，净利润高达4.23亿元和4.60亿元。然而，随着行业产能扩张和供需关系逆转，2023至2024年锂电材料价格进入深度调整期，永太高新业绩急剧下滑，营收萎缩至6.39亿元和4.58亿元，并连续两年出现亏损。
作为永太高新的重要产业投资人，宁德时代于2021年11月通过受让方式获得其25%股权。宁德时代的入股不仅为永太高新提供了稳定的下游出口背书，也体现了产业链龙头对上游关键材料供应商的战略性绑定。这一股权安排为今日永太科技与宁德时代在资本层面的进一步融合埋下了伏笔。
值得注意的是，交易前后，相关主体的股权结构将发生根本性变化。
交易前：永太科技持有永太高新75%股权，宁德时代持有剩余25%股权。双方为合资伙伴关系。
交易后：永太高新将成为永太科技的全资子公司，其财务报表将实现完全合并，少数股东权益影响消除。与此同时，宁德时代将不再持有永太高新的股权，转而直接持有永太科技上市公司发行的股份，成为公司的重要战略股东。
这一设计实现了"一石二鸟"的效果：一方面，永太科技加强了对核心资产的控制力；另一方面，宁德时代实现了从"子公司股东"到"上市公司股东"的身份升级，双方利益绑定更为直接和紧密。
交易分析
本次交易筹划于锂电材料行业景气度筑底回升的关键时点。自2025年下半年起，受储能需求爆发式增长驱动，以六氟磷酸锂为代表的电解液产业链价格强势反弹。据百川盈孚数据，截至2025年11月14日，六氟磷酸锂市场均价已涨至13.5万元/吨，较上年同期上涨141.1%。光大证券分析指出，下游需求旺盛与供给端谨慎的扩产策略共同导致了供需紧平衡的状态。永太科技选择在自身业绩已呈现"V型"反转趋势（2025年同比减亏超90%）、标的资产盈利能力即将修复的时点启动收购，有望以相对合理的对价实现资产整合，最大化股东利益。
本次交易最值得关注的核心看点在于其独特的交易结构。它不是简单的现金收购，而是通过"股权置换"将产业链下游的巨头宁德时代引入上市公司股东行列。这超越了传统的供应链买卖关系，构建了更深层次的资本纽带和利益共同体。对于宁德时代而言，此举将其与上游核心材料供应商的合作关系制度化、长期化，是保障关键原材料供应安全、优化供应链协同的战略性举措。从财务投资角度看，这也使其能更灵活地分享上游材料企业的成长红利。全资控股永太高新后，永太科技将彻底消除少数股东权益，未来永太高新所有的利润将100%归属于上市公司股东，有利于在行业上行期充分增厚归母净利润。此外，全资控股有助于上市公司在管理、生产、技术研发和资金调配等方面对永太高新实施更高效的一体化整合，提升整体决策效率和资源利用效率，更好地发挥垂直产业链的协同优势。
深化战略协同：
从核心业务绑定到新兴技术的未来展望
本次交易若能顺利完成，将为永太科技与宁德时代开启一个全新的协同发展阶段，其影响可能超越财务层面，延伸至战略与业务布局的深远范畴。
在核心锂电材料业务上，双方的绑定将更加稳固。永太科技致力于打造的"电解液材料一站式采购平台"将获得宁德时代这一顶级客户的深度支持。在储能市场持续高景气的预期下，这种强绑定关系有助于永太科技获得稳定且具前瞻性的订单，平滑周期波动。行业数据显示，2025年全球储能电池出货同比增速高达90.7%，头部电池企业订单饱和。作为储能领域的绝对龙头，宁德时代的需求将成为永太科技产能消化的重要保障。
交易可能为双方在新兴技术领域的合作打开空间。永太科技在含氟精细化学品领域的技术积累，使其在新能源之外，布局了如氟化液等高增长赛道。氟化液是数据中心浸没式液冷和半导体制造中的关键材料。随着AI算力需求爆发，浸没式液冷渗透率有望提升。浙商证券研报测算，仅以2025年AI服务器出货量及1%的浸没式液冷渗透率估算，氟化液需求即有望达到1.05万吨，市场潜力巨大。宁德时代在储能电池的热管理方面有深厚积累，双方未来在采用液冷技术的储能系统热管理解决方案上，存在潜在的技术与业务协同想象空间。
