10月24日，LP投顾发布《2025中国并购基金研究报告》（以下简称《报告》）。《报告》立足我国本土市场，全面解读并购基金生态，深入剖析“募、投、管、退”各环节的核心要素与价值创造路径，并通过对国内外经典案例的全景式复盘，为市场参与者提供了一份兼具理论与实操价值的行动参考。
LP投顾认为，在全球化的背景下，深入研究并借鉴海外成熟市场的并购基金发展经验固然重要，但必须清醒认识到，基于不同的经济发展阶段、资本市场结构与商业文化，海外模式无法简单复制。我国并购基金必须立足本土实践，在探索中破解难题，走出一条具有中国特色的高质量发展之路。
并购市场步入以产业整合为核心的阶段
《报告》指出，中国PE（风险投资）/VC（私募股权）机构参与的并购历程，已完成从机会驱动到战略驱动的关键转变。如今，市场步入以产业整合为核心的阶段。并购交易不再是零散机会型操作，而是服务于产业结构优化、提升行业集中度、培育龙头企业的战略性举措，底层驱动力发生根本改变。
《报告》提出，中国私募股权市场管理规模已位居全球第二，但内部结构与国外成熟市场差异显著，且这种差异贯穿基金运作全环节，同时也凸显中国并购基金的巨大上升空间。研究数据显示，2024年美国并购基金募资额占私募股权市场总额的67%，规模超2700亿美元，投资额占比近70%，交易额约6900亿美元；私募股权市场通过并购类途径实现退出的案例占比超95%。相比之下，国内2024年控股型并购基金募资额不足500亿元人民币，同年我国全市场并购投资交易总额约280亿美元，并购类退出金额占比不足一成，市场仍处于初期发展阶段。
在募资端，美国并购基金LP（有限合伙人）群体以养老金、大学捐赠基金等机构化长线资本为主；中国当前则以政府引导基金、地方国资平台、上市公司等国资与产业资本为主导。国资LP诉求已从保值增值升级为服务区域产业“强链补链”，上市公司作为LP更多服务于自身外延式增长，“上市公司+PE”模式便是典型体现。
在投资策略上，美国并购基金主流模式为杠杆收购与附加型收购，前者通过高收益债等工具可将债务杠杆放大至7倍至8倍，后者在美国PE并购交易中的数量占比已攀升至近75%。中国则基于本土环境发展出“上市公司+PE”、产业整合滚雪球式并购、国资主导的战略性并购等多元模式，但国内监管对杠杆运用仍有较严格限制。
投后管理是中美并购基金成熟度差异最显著的环节。美国领先机构已普遍建立深度介入企业运营的专业体系；中国虽处于探索阶段，但已形成多元模式，包括市场化机构的运营驱动型管理、国资主导的战略重组型管理等。
在退出渠道上，美国股权投资市场以并购类方式为绝对主流退出途径，产业资本并购与其他PE二次收购合计占比超90%。中国长期依赖IPO实现高回报退出，大力发展并购基金对于市场创造流动性、解决退出“堰塞湖”问题具有重要战略意义，但也需考虑当前仍存在的一二级估值倒挂等现实问题，合理构建资本循环路径。
如今，随着中国经济从增量扩张转向存量优化，并购基金以内生性运营改善为核心的价值创造逻辑，在经济慢周期中为LP提供了更强的确定性与防御性。与此同时，包括上市公司战略整合、跨国公司在华业务分拆、央国企并购重组及民营企业代际传承等在内的多个机遇窗口正在打开，为专业的并购基金通过产业整合推动经济结构优化，提供了前所未有的广阔舞台。
建设中国特色并购基金生态
《报告》认为，中国并购基金发展前景广阔，但仍面临长期资本缺位、优质控制权交易标的供给不足、金融与产业复合能力投后人才断层、基金期限与价值创造周期错配，以及商业环境不成熟等多重挑战。
对此，LP投顾提出十项可操作性建议，建设中国特色并购基金生态。包括：树立资源匹配的标的筛选标准；确立“投整一体”流程；协调多方利益构建治理结构；畅通资本市场循环；建立跨区域并购的利益分享与协同机制；明晰国有资本进退边界；创新并拓宽并购金融“工具箱”；建立专业化整合管理体系；严守合规底线，包容商业风险；培育本土交易撮合生态，提升中介机构能力等。
LP投顾认为，当前中国并购基金市场正处于历史性拐点，依赖增量培育与上市退出的成长投资模式已接近周期天花板，以控股型收购、主导运营改善为核心的并购逻辑，正在成为推动新旧动能转换与经济高质量发展的关键路径。中国并购基金的生态完善离不开所有参与者和监管方的共同努力，坚守专业主义、创造真实价值，在推动并购基金高质量发展中获取更高回报。
一、2025Q3中国并购市场交易规模与数量环比均呈现上升趋势
2025年前三季度，中国并购市场整体表现强劲，累计完成交易2947笔，总金额达9458.75亿元，显示出活跃的市场态势和持续增长势头。具体到2025年第三季度，中国并购市场交易规模和交易数量同比和环比均呈现增长趋势。交易规模同比增长150.42%，环比增长44.67%。
据Wind数据，按交易完成日统计，2025年第三季度中国并购市场（包括国内企业出境并购及外资入境并购）的并购交易总规模为3,504.25亿元，而2024年第三季度的交易规模为1,399.35亿元，同比增长了150.42%，环比第二季度的2,422.31亿元增长了44.67%；交易笔数为1,087笔，同比增长了8.48%，环比第二季度的978笔增长了11.15%。
2025年前三季度，中国并购市场累计交易金额达15,149.49亿元，交易数量为5,683笔，整体表现活跃，远超去年同期水平。从月度数据来看，市场在第三季度更是呈现出强劲的V型反弹趋势。
2025年7月并购市场交易规模环比增长，但8月出现显著下降。进入9月，市场爆发式增长，交易规模创下季度新高。2025年7月，交易规模为881.29亿元，交易笔数为406笔，同比增长91%，环比增长15.92%。8月，交易规模下降至722.41亿元，交易笔数为315笔，同比增长32.84%，环比下降18.03%。到了9月，市场迅速回暖，交易规模大幅增至1900.54亿元，交易笔数为366笔，同比增长382.21%，环比增长163.08%。
2025年第三季度的数据显示，尽管8月市场有所回落，但7月的稳健开局和9月的爆发式增长共同推动了整个季度的强劲表现。这表明在市场信心恢复和政策利好的驱动下，中国并购市场积聚的动能正在快速释放。整体而言，2025年前三季度尤其是第三季度的出色表现，充分展现了中国并购市场强大的复苏势头和增长潜力。
二、2025年Q3中国并购市场行业分布
从2025年前三季度的整体行业分布来看，工业、信息技术、金融和材料是并购市场最活跃的领域，无论是交易规模还是交易数量均占据主导地位。具体来看，工业（2,354.78亿元，702笔）和信息技术（1,360.96亿元，725笔）在交易规模和数量上显著领先，共同构成了市场的双引擎；金融行业（1,966.52亿元）则凭借大额交易在总金额上占据了重要份额。
据Wind数据，按交易完成日统计，从标的方所属行业维度来看，2025年第三季度中国并购市场中交易规模领先的行业为：工业、信息技术、材料、金融和医疗保健。工业以1307.28亿元的交易规模遥遥领先，同比增长234.57%，环比增长166%，继续保持行业领军地位。信息技术行业表现尤为突出，交易规模达689.58亿元，同比大幅增长285.44%，环比增长126.14%，显示出强劲的增长势头。材料行业交易规模为281.33亿元，同比增长46.09%，但环比下降41.78%。金融行业交易规模为261.69亿元，同比增长140.96%，环比增长68.23%。医疗保健行业交易规模为172.60亿元，同比激增278.76%，环比小幅下降10.60%。
在交易数量方面，信息技术行业以269笔的交易数量位居首位，显示出该行业极高的并购活跃度；工业行业以234笔的交易数量紧随其后。这两个行业的交易数量显著高于其他行业，共同构成了2025年第三季度并购市场的主力军。
从2025年前三季度的整体情况来看，金融、工业和信息技术行业是并购市场中最为活跃的收购方。其中，工业（2,323.33亿元）与金融（2,038.56亿元）在累计交易规模上占据绝对主导地位，信息技术行业（867.02亿元）也展现出强劲的收购动能，这三个行业的交易数量也位居前列，共同构成了市场并购活动的主力。
从收购方所属行业维度看，2025年第三季度并购交易规模的行业分布呈现显著特征。金融行业成为最活跃的收购方，交易规模高达648.10亿元，在各行业中遥遥领先，显示出金融机构强劲的并购扩张意愿。工业行业以514.84亿元的交易规模位列第二，继续保持其在实体经济中的重要地位。信息技术行业表现突出，交易规模达317.82亿元，同比大幅增长650.90%，环比增长237.04%，展现出科技企业的强劲发展势头。材料行业和公用事业分别以244.02亿元和227.62亿元的交易规模位列第四和第五位。
从交易数量看，金融行业以128笔的交易数量位居首位，显示出该行业广泛的投资布局。工业行业以117笔紧随其后，信息技术行业则以46笔位列第三。这一分布格局与交易规模排名基本吻合，表明金融、工业和信息技术是2025年第三季度并购市场中最活跃的收购方群体。
三、2025年Q3中国并购市场地区分布
2025Q3标的方所属地区分布
从2025年前三季度的整体地域分布来看，中国并购市场的活跃度呈现明显的区域集中特征。华东地区在交易规模和数量上均占据绝对主导地位，累计交易金额达3,835.78亿元，交易数量为1,180笔，遥遥领先于其他地区。华北地区（1,966.74亿元）和中南地区（1,536.23亿元）分列二、三位，共同构成了全国并购活动的核心区域。
据Wind数据，按交易完成日统计，2025年第三季度中国并购市场标的方所属地区中，华北地区以1,447.57亿元的交易规模位列第一，同比大幅增长591.24%，环比增幅高达1054.23%。其中北京市以1,285.03亿元的显著交易规模领先于区域内其他地区，同比增长3501.23%，环比增长1755.74%，成为全国最活跃的并购交易区域。华东地区以913.96亿元的交易规模紧随其后，同比增长64.93%，表现活跃的区域包括江苏省（300.14亿元）和浙江省（206.47亿元）。中南地区以648.64亿元的交易规模位列第三，同比增长87.33%，其中广东省（361.93亿元）和湖北省（168.58亿元）的并购活动尤为频繁。
西北地区、西南地区和东北地区的交易规模相对较小，分别为251.52亿元、222.34亿元和57.76亿元。西北地区的陕西省交易规模达210.01亿元，同比增长2133.82%，展现出强劲增长势头；西南地区的四川省交易规模为150.64亿元，同比增长1314.38%，表现同样亮眼。
从交易数量来看，华东地区以441笔的交易数量保持领先地位，显示出该地区在并购活动数量上最为活跃。中南地区以274笔的交易数量位列第二，华北地区以195笔位列第三。相比之下，东北地区（26笔）和西北地区（45笔）的交易数量相对较少，表明这些地区的并购活跃度仍有提升空间。
2025Q3收购方所属地区分布
从2025年前三季度的整体格局来看，华东、中南和华北地区是中国并购市场中最活跃的收购方来源地，这三个地区的累计交易规模与数量均显著领先。
从收购方所属地区看，2025年第三季度中国并购市场的格局呈现出新的特征。华东地区以854.59亿元的交易规模位列第一，同比增长200.60%，其中上海市以202.26亿元的交易规模领跑，同比增长534.23%；浙江省和江苏省分别以245.10亿元和217.39亿元的交易规模紧随其后。中南地区以753.87亿元的交易规模位列第二，同比大幅增长371.86%，其中广东省的交易规模达456.29亿元，成为中南地区最活跃的收购方来源地。华北地区以453.10亿元的交易规模位列第三，同比增长70.70%，其中北京市以404.47亿元的交易规模占据主导地位。
从交易数量来看，华东地区以242笔的交易数量保持领先，显示出该地区企业在并购活动中的活跃度最高。中南地区以154笔的交易数量位列第二，华北地区以86笔位列第三。这一分布格局与交易规模排名基本一致，进一步印证了华东、中南和华北地区作为中国并购市场主要收购方来源地的地位。
根据Wind数据统计，2025年10月，以“最新公告”为统计口径，A 股上市公司控制权变动事件披露最新进展的有48家，其中成功完成控制权变动的有7家，有19家已签署转让协议。
以“首次公告”为统计口径，A 股上市公司发生控制权变动事件的共15家，涉及交易已披露金额共75.51亿元。具体情况如下：
一、标的公司情况
（一）民营（包括外资）上市公司仍然是主要交易标的。
从交易标的属性来看，民营上市公司（含外资控股）仍是控制权变更的主要对象。本月涉及控制权变动的上市公司有12家为民营企业，1家为外资企业，2家为国有企业。
（二）江浙地区交易活跃，广东市场表现依旧突出。
从地域分布来看，江浙地区仍是上市公司控制权变更的活跃地带。其中，江苏和浙江各发生2笔交易事件。广东地区本月上市公司控制权交易依旧活跃，有4家上市公司发生控制权变更。
（三）制造业整合加速，占比超六成。
从行业分布来看，制造业仍是控制权变更的高频领域。本月共有11家制造业上市公司发生控制权变动，占A股市场控制权变更交易总数的73.33%。
二、交易情况
（一）买家中，民企占主导地位。已经披露买方信息的7家上市公司控制权交易中，买方为民营（包括外资）企业或自然人的有5家；买方为国有企业或国有（控股）企业牵头的有2家。
（二）协议转让是主要交易方式。根据已披露的数据期间发生的协议转让12家，司法裁定或拍卖2家，其他并购方式1家。
共54笔（包括买方、卖方和交易标的在山东的所有交易），已披露金额总计约71.26亿元人民币。从区域分布看，济南17笔、青岛14笔、烟台10笔表现最为活跃。在交易金额上，济南54.33亿元位居第一，占全省交易额的76.24%，烟台5亿元居省内二，仅占全省交易额的7.02%。
山东本地企业作为竞买方参与17笔交易，已披露的投入资金17.73亿元。从企业性质看，国有控股企业主导8笔（济南4笔；青岛、烟台、威海和东营各1笔）；民营企业主导8笔交易，其中烟台民营企业主导交易占半壁江山；外资企业主导1笔（胜利股份定增收购中油珠海100%股权,天达胜通100%股权,南通中油51%股权及甘河中油40%股权）。
数据来源：山东省统计局
根据地区生产总值核算结果，今年前三季度山东地区生产总值为77115亿元，按不变价格计算，增长5.6%，分产业看，第一产业增加值4825亿元，增长3.9%；第二产业增加值30150亿元，增长5.3%；第三产业增加值42140亿元，增长6.1%。
农业发展总体稳定，农产品供应充足
前三季度，农林牧渔业总产值增长4.3%，与上半年持平。蔬菜瓜果持续增产，蔬菜产量增长3.1%，瓜果产量增长2.6%。畜牧业稳中向好，主要畜禽肉蛋奶产量增长4.0％；生猪出栏增长4.4%，比上半年提高2.8个百分点；家禽养殖规模持续扩大，出栏增长15.4%。渔业增速提升，水产品产量增长4.7%，比上半年提高0.2个百分点。
工业生产较快增长，装备制造拉动作用显著
坚定不移实施工业经济头号工程，打造经济发展强引擎，统筹推动工业经济速效并进、量质齐升。前三季度，规模以上工业增加值增长7.8%，比上半年提高0.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长3.5%，股份制企业增长8.2%，外商及港澳台投资企业增长5.1%，私营企业增长6.8%。从三大门类看，规模以上采矿业增长6.0%，制造业增长8.9%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业与同期持平。从重点行业看，装备制造业增加值增长12.0%，高于全部规模以上工业4.2个百分点，上拉全省工业增速3.0个百分点。其中，汽车、铁路船舶、电子等行业增加值分别增长17.0%、14.9%、16.6%。
服务业运行稳健，行业增长面持续向好
聚焦服务业提质升级，推动生产性服务业高端化发展，服务业保持平稳健康运行。1-8月，全省规模以上服务业营业收入增长5.4%。分行业看，32个行业大类中，有28个行业营业收入实现增长，增长面为87.5%。其中，娱乐业、公共设施管理业、商务服务业等保持较快增长，营业收入增速分别为19.4%、18.9%、16.9%。
消费市场平稳增长，线上消费增势良好
深入实施提振消费行动，商品、服务消费升级提质，消费需求持续释放。前三季度，全省社会消费品零售总额30386.1亿元，增长5.6%。其中，限额以上零售额增长6.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额增长5.6%；乡村消费品零售额增长5.8%。限额以上实物商品网上零售额1755.4亿元，增长17.1%，高于限上零售额增速10.4个百分点；占限上零售额比重为17.5%,拉动限上零售额增长2.7个百分点。
投资质效稳步提升，工业投资增长较快
聚焦关键领域和薄弱环节扩大有效投资，加快推进“两重”建设和“两新”工作，投资结构优化，质效提升稳步推进。前三季度，全省固定资产投资下降3.7%。分领域看，制造业投资增长3.6%，房地产开发投资下降11.3%。工业投资增势稳健，增长7.7%，高于全部投资11.4个百分点，拉动全部投资增长3.1个百分点。其中，专用设备制造业、金属制品业、通用设备制造业投资分别增长10.3%、21.9%和29.5%。
货物进出口持续增长，贸易结构不断优化
稳外贸政策接续发力、落地见效，扎实推动外贸稳规模优结构，进出口实现稳健增长。前三季度，全省货物进出口总额2.62万亿元，增长5.5%。其中，出口1.60万亿元，增长5.3%；进口1.02万亿元，增长5.8%。贸易结构不断优化，前三季度，一般贸易进出口增长7.0%，占进出口总额的65.6%。机电产品出口增长9.9%，占出口总额的48.8%。民营企业进出口增长6.8%，占进出口总额的75.7%。积极拓展“一带一路”共建国家市场，对共建国家进出口增长9.2%，占比达64.2%。
居民消费价格基本平稳，工业生产者出厂价格低位运行
扩内需、促消费相关政策持续显效，推动供需结构持续改善，有力支撑物价总体稳定。前三季度，全省CPI下降0.2%，分类别看，食品烟酒价格下降1.4%，衣着价格上涨1.2%，居住价格下降0.3%，生活用品及服务价格上涨0.6%，交通通信价格下降2.6%，教育文化娱乐价格上涨1.7%，医疗保健价格上涨0.3%，其他用品及服务价格上涨9.0%。前三季度，全省工业生产者出厂价格下降2.6%，购进价格下降2.3%。
就业形势总体稳定，居民收入稳步提高
坚持以人民为中心的发展思想，深入实施就业优先战略，推进高质量充分就业、居民收入稳定增长，持续筑牢民生之本。前三季度，全省城镇新增就业105.9万人，增长1.1%。居民人均可支配收入33826元，同比名义增长5.0%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入42697元，增长4.4%；农村居民人均可支配收入21464元，增长5.1%。
总的来看，前三季度全省经济运行保持了稳健向好的发展态势，全省经济长期向好的基本条件没有改变，加之一揽子宏观政策发力显效，高质量发展势头持续增强。同时也要看到，当前外部环境复杂严峻，国内循环堵点卡点依然较多，推动经济回升向好仍面临挑战。下一步，山东将奋力拼搏、攻坚克难，更好统筹创新生产供给与释放有效需求，更好统筹培育新动能与更新旧动能，更好统筹稳定经济增长与应对风险挑战，推动全省经济持续稳健向好、进中提质。
10月17日，威高血净发布公告称，公司正在筹划以发行股份的方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司（简称“威高普瑞”）100%股权。本次交易完成后，威高普瑞将成为公司的全资子公司，该交易预计构成重大资产重组及关联交易。
威高血净成立于2004年，自成立以来始终专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液，分别围绕血液透析和腹膜透析领域，辅以透析配套产品的销售，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一。
威高普瑞成立于2018年9月，注册资本约1.06亿元，法定代表人为龙经。主营业务涵盖医用包装材料制造、医疗器械生产与销售等。交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资子公司，有望进一步整合公司在医疗器械及耗材领域的产业链资源。
值得注意的是，这笔交易的对手方全部来自“威高系”内部，包括山东威高集团医用高分子制品股份有限公司（下称“威高股份”）（01066.HK）、威海盛熙企业管理咨询中心（有限合伙）及威海瑞明企业管理咨询合伙企业（有限合伙）。其中，威高股份持有威高普瑞94.07%的股权，且威高股份与威高血净的控股股东均为威高集团有限公司，威高股份本身也是威高血净的第二大股东。另外两家交易对方同样带有浓厚的“威高”背景。公告显示，威海盛熙的执行事务合伙人为“威海威高金融控股有限公司”，而威海瑞明的执行事务合伙人则是“威海威高启明企业管理咨询服务有限公司”，均包含“威高”字样，清晰地指向了其与威高血净控股股东——威高集团有限公司的紧密关系。
从股权结构来看，威高血净的实控人是“威高系”创始人陈学利，威高血净在今年5月的成功上市，使得这位威海富豪旗下拥有四家上市公司，除了前文提到的已在港股上市的威高股份，还有主营产品为骨科医疗器械的威高骨科（688161.SH），与主营产品为大型数控机床及关键功能部件的华东数控（002248.SZ）。
作为一家专注于血液净化医用制品研发、生产和销售的企业，威高血净于2025年5月19日在上海证券交易所主板上市。上市后，公司业绩表现稳健。威高血净发布的2025年半年报显示，公司上半年营业收入为17.65亿元，同比增长8.52%；归母净利润为2.2亿元，同比增长10.11%。本次筹划发行股份购买资产，是威高血净上市后的首次重大资本运作。在停牌前夕，公司还推出了2025年半年度权益分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1.5756元，合计派发现金红利6582.13万元。
此次威高血净拟收购的威高普瑞主要从事医用包装材料制造，与公司主业具有一定协同效应。根据威高血净半年报所述，在带量采购政策不断实施的背景下，血液净化行业的专业化分工将进一步分化，市场份额将进一步向拥有充足产能的大型企业集中，中小规模的企业逐渐被淘汰。两票制的推行也使企业面临重构销售渠道的压力和耗材降价的挑战，企业在流通渠道的利润空间进一步被压缩。这种情形下，成本控制与供应链稳定性对企业至关重要。
10月21日晚间，免税行业龙头公司珠免集团公告称，公司拟将公司持有的珠海格力房产有限公司100%股权转让至珠海投捷控股有限公司。本次交易拟采用现金方式，不涉及发行股份。根据初步研究和测算，本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更。
珠海格力房产有限公司成立于1991年6月18日，专注于房地产开发经营等业务，在珠海房地产市场具有一定的影响力。
珠海珠免集团股份有限公司成立于1999年，是一家以房地产业、大消费产业为发展核心的集团化企业。自2009年成功上市，公司始终坚持高质量发展道路，逐步从房地产开发向口岸经济、海洋经济、现代服务相关业务延伸，从珠海本土市场向上海、重庆、三亚等国内重点区域市场拓展。公司战略发展定位聚焦于“免税+商管+商贸”，全力打造以免税业务为亮点、围绕大消费产业链布局的国内领先的消费运营、商业和商贸的大型企业集团。免税业务作为公司的核心业务板块，已形成覆盖口岸免税、跨境商务、商业综合体及线上渠道的全产业链布局。
珠免集团在公告中提到，2024年12月31日，公司披露《重大资产置换暨关联交易实施情况报告书》，公司重大资产置换已实施完成，成功置入珠海市免税企业集团有限公司51%股权，并置出非珠海区域共5家房地产子公司100%股权，公司战略定位和主营业务转型为以免税业务为核心，围绕大消费产业发展。同时，公司承诺将在重大资产置换完成之日起的五年内逐步完成对存量房地产业务的去化或处置工作，该等存量房地产业务去化或处置完毕后，公司将整体退出并不再经营房地产业务。
为加速完成上述承诺，推动珠免集团进一步聚焦主业，实现高质量发展，公司拟实施本次重大资产重组。目前，珠海市人民政府国有资产监督管理委员会已出具原则性意见，原则同意启动本次交易。
本次交易前，公司主营业务为以免税业务为核心的大消费业务及房地产业务等。受房地产行业整体深度调整影响，公司上半年房地产项目结转收入和毛利同比下降，房地产业务收入持续下降，经营持续亏损。通过本次交易，公司将加快完成全面去地产化，更加聚焦于免税业务等大消费主业业务。未来，公司将锚定大消费战略主航道，全力打造面向国际的大消费产业集团，迈入高质量发展新阶段。
10月27日，胜利股份（000407.SZ）发布公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买由公司控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金事项，该交易预计构成重大资产重组。根据公告，本次交易标的包括中油燃气（珠海横琴）有限公司100%股权、天达胜通新能源（珠海）有限公司100%股权、南通中油燃气有限责任公司51%股权及青海中油甘河工业园区燃气有限公司40%股权。交易完成后，胜利股份将实现对上述燃气资产的控制整合。
本次交易标的之一中油珠海的转让方中油投资是胜利股份的控股股东，另外3个标的的转让方均为中油投资的关联企业，且同受同一实际控制人暨中油投资实控人许铁良控制。因此，本次交易构成关联交易。
中油投资是香港联合交易所主板上市公司，主要从事能源及其配套基础设施领域投资，在全国22个省、自治区、直辖市投资逾200家城市燃气及能源公司，取得近百个城市燃气特许经营权，拥有近3万公里天然气输配管网，6座天然气液化生产厂，70余座加气站，服务400余万户城镇居民用户，数十万户工商业用户，区域覆盖人口超过3000万，年销售及代输天然气量近百亿立方米。2009年，收购加拿大BACCALIEU能源公司，年生产石油天然气300多万桶，拥有近400多口高技术油气在产井、油气土地面积1000多平方公里，目前探明加控制储量近5000万桶当量优质油气资源。旗下胜利股份目前拥有30余家独资及控股天然气公司，天然气业务用户数量持续高速增长，年销气量达13亿方。
山东胜利股份有限公司位于山东省济南市高新区，于1994年由山东省胜利集团作为发起人成立，于1996年6月于深交所挂牌上市。2002年9月，胜利股份公告披露，山东省政府批复同意胜利集团将其持有的1641万股（占总股本6.85%）转让给于同年7月由胜利股份管理层、胜邦企业投资集团（原第一大股东）、山东胜利集团公司（原第三大股东）的43位中高级管理人员联合发起设立的山东胜利投资股份有限公司（简称“胜利投资”），同年11月，胜利投资与原第一大股东胜邦集团签署协议，受让其持有的胜利股份2588.625万股法人股（占总股本10.8%）。至此，胜利投资合计持有胜利股份4229.71万股，占总股本17.65%，正式成为第一大股东，这是中国证监会《上市公司收购管理办法》颁布后首例获批的上市公司管理层收购案例，胜利股份也成为彼时在中国资本市场轰动一时的山东“MBO”第一股。此后，虽出现过胜利股份将回归国有的相关报道，但2021年中油投资通过战略合作最终完成对胜利股份的控股。
目前胜利股份核心业务集中于天然气输配、城市管网运营等清洁能源相关领域。2024年，胜利股份天然气及增值业务收入32.86亿元，占总营收比例77.75%，毛利率达19.25%；2025年上半年该板块收入16.47亿元，占总营收76%，持续主导业绩增长。
10月20日，东土科技（300353）披露公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式购买北京高威科电气技术股份有限公司（简称“高威科”）100%股权，并募集配套资金。
东土科技，成立于2000年，2012年在深交所创业板上市，停牌前市值149亿，主营业务为工业网络和智能控制的核心技术，推动工业领域软件定义控制技术和工业网络全 IP 化，实现工业化和信息化技术的融合。工业网络通信作为传统业务，每年贡献超过6亿元收入，2024年收入占比达64.25%。
高威科成立于2001年，是一家专业从事工业自动化、数字化综合服务和自动化控制系统核心产品研发、生产和销售的高新技术企业，主营工业电气产品分销、系统集成及自动化工程承包。公司15个子公司分布于多个省级行政区域，初步形成了覆盖全国主要经济区域的销售网络，可以为客户提供稳定、及时、可靠的产品与服务。借助强大的销售渠道，公司已成为三菱、施耐德、SMC、山洋、西门子、ABB等跨国公司的重要合作伙伴，在工业自动化服务领域具有较强的行业竞争力。
值得注意的是高威科曾三次申请IPO，均已失败告终。其系统集成业务营收占比超过60%，这一业务的商业模式主要是产品销售差价，近似批发，这曾是其IPO的障碍之一。最近一次IPO申报是2022年申请创业板IPO，2023年9月27日幸运过会，但未能成功发行，2024年9月24日申请撤稿。
东土科技2025年半年报显示，公司持续聚焦于工业网络和智能控制的核心技术，推动“软件定义控制”技术和“工业网络全IP化”在广泛的工业数智化场景应用，为新型工业化建设筑牢底层根技术支撑。公司产品分为三类：第一，工业操作系统及相关软件服务；第二，智能控制器及解决方案；第三，工业网络通信。2025年上半年，东土科技共实现营业收入约3.9亿元，同比下降7.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约-8879.69万元，同比减亏。
值得一提的是，上市公司近期动作频频，包括对外投资设立半导体技术公司，发布“鸿道”具身机器人操作系统，提出具身机器人“大脑”与“小脑”融合方案等。尽管技术处于领先地位，但公司面临一个关键瓶颈，即市场渗透速度不尽如人意。此次收购成功后，交易双方或能形成较好的优势互补。就标的公司而言，其拥有覆盖全国的分销网络和二十余年积累的行业客户资源，在汽车、冶金、电子等领域深耕多年，通过“技术+渠道”的结合，上市公司有望构建起双重护城河，为未来业绩发展创造更大的想象空间。
10月21日晚间，两家高速公路上市公司同时发布公告，皖通高速（600012）将以每股8.92元的价格，受让山东高速集团持有的山东高速7%股份，合计3.38亿股，交易总金额为30.19亿元，本次交易采用非公开协议转让方式，交易价款将分两期支付至双方设立的共管账户。这场跨省合作不仅涉及巨额资金，更蕴含着两家高速公路企业战略转型的深远考量。交易完成后，皖通高速将获得山东高速董事会的一个董事席位，并为未来业务协同留下伏笔。
皖通高速：A+H上市平台与稳健主业共筑核心竞争力
皖通高速作为安徽省唯一的公路类上市公司，在中国高速公路行业占据重要地位。公司成立于1990年代，不仅是中国第一家在香港上市的公路公司，也在上海证券交易所挂牌交易，形成A+H股双平台融资结构。
长期深耕公路投资运营。皖通高速的核心业务是收费公路的投资、建设、营运和管理，拥有合宁高速公路、205国道天长段新线、高界高速公路等位于安徽省内的多条收费公路全部或部分权益。
2025年上半年，皖通高速业绩表现稳健。公司实现营业收入37.4亿元，同比增长11.7%；归母净利润9.6亿元，同比增长4.0%。其收入主要来源于两大部分：通行费收入24.8亿元，同比增长13.4%；建造服务收入12.2亿元，同比增长9.1%。核心路产运营良好。作为公司核心路产的合宁高速，上半年通行费收入达7.4亿元，同比增长8.7%，主要得益于春运交通量的超预期表现。宣广高速在改扩建通车后，车流量同比大幅增长98.6%，通行费收入达2.2亿元，同比增长98.7%。
山东高速：资产规模与盈利能力的行业巨头
山东高速成立于1999年，2002年3月在上海证券交易所上市，注册资本48.35亿元，是山东省高速公路行业的龙头企业。公司主要从事交通基础设施投资运营以及公路产业链上下游相关领域的股权投资，业务涵盖路桥运营、资本运营和工程建设三大板块。
2025年上半年，山东高速实现营业收入107.39亿元，归母净利润16.96亿元，同比增长3.89%。这一盈利规模在同行业中处于领先水平，展现了公司强大的运营能力和盈利能力。
资产规模庞大。截至2025年6月30日，山东高速运营管理的路桥资产总里程约2913公里，其中自有路桥资产里程约1604公里，总资产高达1622.03亿元。相比而言，皖通高速截至2025年6月30日的总资产约为301.38亿元，营运公路里程约745公里。从资产规模看，山东高速无疑是行业内的巨头企业。2024年度，山东高速盈利能力更为惊人，全年实现净利润40.51亿元，这一亮眼业绩或许是吸引皖通高速巨额投资的重要因素之一。
交易价值
本次交易有多个特殊点值得关注。一是交易定价方面，每股8.92元的转让价格相对于山东高速当前股价存在一定折价。以山东高速10月21日前后的股价9.01元计算，折价幅度约为1%，符合协议转让的惯例。二是跨省合作意义重大。这是高速公路行业首例跨省大型股权合作，打破了以往各省高速公路企业独立经营的格局，开创了行业整合与战略合作的新模式。三是从交易结构看，皖通高速不仅获得了股权投资收益权，还通过董事席位获得了参与山东高速经营决策的权利，为未来业务协同奠定了基础。不设业绩对赌的安排也反映出双方着眼于长期战略协同而非短期财务回报的合作理念。
协同效应与行业趋势：从股权合作到一体化发展
皖通高速在公告中明确表示，本次交易完成后，可进一步加深与山东高速的战略合作关系，有利于双方持续开展深层次业务合作交流。本次投资实现后，公司将占有山东高速1个董事席位并实现权益法核算，可有效增厚公司经营业绩。
从业务协同角度看，皖通高速与山东高速分别处于相邻的安徽省和山东省，两地地理位置相邻，交通流量互补性强。双方合作可在路网协同、运营管理、技术交流等多个方面创造价值。皖通高速在2025年半年报中披露，公司正积极寻找优质战新产业标的。本次收购山东高速股权，正是公司践行“扩大有效投资，推动公司聚焦高速公路主业实现做强做优做大”战略的具体举措。山东高速也表示，本次交易旨在优化上市公司股权结构，实现各方的优势互补和品牌升级，积极推进综合交通运输一体化融合发展。
从行业趋势看，高速公路行业正从过去的“一路一公司”分散运营模式，逐步向规模化、集约化、网络化方向发展。通过股权合作，可增强区域重大战略协作、推动区域协调发展，共同探索扩大优质运输服务供给。
10月17日，晶合集成发布公告称，公司控股子公司皖芯集成拟实施增资扩股，公司控股股东合肥建投拟以现金方式出资30亿元认缴皖芯集成新增注册资本28.4亿元。公司放弃优先认购权，所持皖芯集成股权比例将下降至33.7521%。增资完成后，公司仍为皖芯集成第一大股东，对皖芯集成具有控制权，不会导致公司合并报表范围变更，本次增资构成关联交易。
合肥晶合集成电路股份有限公司（简称“晶合集成”）成立于2015年5月，由合肥市建设投资控股（集团）有限公司与力晶创新投资控股股份有限公司合资建设，位于合肥市新站高新技术产业开发区综合保税区内，是安徽省首家12英寸晶圆代工企业。2023年5月，晶合集成正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为安徽省首家成功登陆资本市场的纯晶圆代工企业。
皖芯集成于2022年成立，注册地位于合肥新站区综合保税区，主营业务涵盖集成电路芯片制造、设计及销售。原本为晶合集成全资子公司，后经过多次增资。其重点布局55纳米-28纳米显示驱动芯片、55纳米CMOS图像传感器芯片、90纳米电源管理芯片、110纳米微控制器芯片及28纳米逻辑芯片。产品应用覆盖消费电子、车用电子及工业控制等市场领域。2025年上半年公司资产总额约139.66亿元，净资产约91.01亿元。
2024年9月，皖芯集成就曾引入农银金融资产投资有限公司、工融金投（北京）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）等外部投资者共同增资。其中，晶合集成出资41.50亿元，农银金融资产投资有限公司等外部投资者出资54亿元。
晶合集成表示，增资符合公司及皖芯集成实际经营及未来发展需要，有利于增强皖芯集成资本实力，加快公司进一步拓展车用芯片特色工艺技术产品线，提高市场竞争能力，符合公司长远发展规划。此外，公司与皖芯集成产能可相互支援，形成产业集聚效应，降低公司运营成本，同时有助于公司根据市场需求迅速调整生产计划，提高对市场变化的适应能力。
增资完成后，晶合集成将持有皖芯集成33.75%的股份，为公司第一大股东，合肥建投将持有22.85%的股份，为公司第二大股东。据介绍，皖芯集成此前为晶合集成三期项目的建设主体。该项目计划建设12英寸晶圆制造生产线，产能约5万片/月。此次增资为提升其在集成电路项目研发、产能扩充等方面的综合竞争力。
10月30日晚间，深圳国资系上市公司沙河股份（000014.SZ）发布重大资产重组公告，拟以现金支付方式收购关联方深业鹏基所持有的深圳晶华显示电子股份有限公司（下称 “晶华电子”）70%股权。交易完成后，晶华电子将成为其控股子公司并纳入合并报表。
值得关注的是，这起预计构成重大资产重组的交易，距深圳市10月22日发布《推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》仅时隔8天，被市场解读为深圳并购重组 “三年行动” 政策落地的首单示范案例。
并购标的此前曾IPO，现金收购锁定国资控股权稳定
公开资料显示，晶华电子成立于1987年，主营业务覆盖智能显示控制器、单色及彩色液晶显示器件等产品，同时涉足物联网设备、AI硬件、智能车载设备等前沿领域，产品广泛应用于智能家居、工业控制、智能车载、智慧医疗等多个高景气赛道。
在资本市场的履历更显其行业分量。2023年6月，晶华电子创业板IPO获深交所受理，原计划募集5.31亿元用于智能显示控制器制造、研发中心建设等项目。当时的控股股东深圳控股明确表示，分拆上市对晶华电子实现收入及盈利能力快速提升至关重要。
2024年3月，晶华电子主动撤回申请材料终止IPO进程。公开财务数据显示，2020年至2023年上半年，公司营业收入从2.64亿元增长至1.95亿元（半年期），净利润从2009.79万元增至1072.35万元（半年期），2022年全年净利润更是达到5934.3万元，三年间实现近3倍增长。
作为深业集团旗下的老牌上市公司，沙河股份选择纯现金支付方式完成交易，不涉及股份发行。这意味着公司控股股东深业沙河（集团）的持股地位将保持不变，实际控制人仍为深业集团，从根本上规避了重组过程中常见的控股权变动风险。
从交易性质看，此次收购同时具备重大资产重组与关联交易双重属性。经初步测算，交易规模已达到《上市公司重大资产重组管理办法》规定标准；而交易对方深业鹏基与沙河股份同属深业集团控股体系，这种 “内部联动” 模式显著降低了交易不确定性。
业内人士指出，同源国资背景不仅能提升对价协商效率，更可加速审批流程，为交易落地扫清障碍。截至目前，交易双方尚未签署正式协议，交易价格等核心要素仍在进一步论证中。
深圳并购重组 “三年行动” 首单示范案例
此次交易的最大看点，在于其与深圳最新并购重组政策的高度契合。10月22日发布的《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》明确提出，要加快实施国有企业战略性重组和专业化整合，提升地方国有控股上市公司对轻资产科技型企业的估值包容度，推动国资在新兴产业的前瞻性布局。
从政策目标来看，深圳计划到2027年底累计完成并购项目超200 单、交易总额超1000亿元，培育20家千亿级市值企业，形成万亿级“20+8”产业基金群。在重点任务中，特别强调支持企业在集成电路、人工智能等战略性新兴产业开展并购，鼓励国资平台通过并购实现产业升级。
“这起并购完美契合政策鼓励的方向。”一位资本市场分析师指出，对于主营业务涵盖房地产开发、物业管理的沙河股份来说，此次并购是其寻求多元化发展的关键落子。在地产行业转型深化的背景下，公司亟需培育新的利润增长点，而晶华电子所处的赛道恰好提供了最佳突破口。
从行业趋势看，晶华电子聚焦的显示器件领域正迎来多重利好。随着新能源汽车、智能家居等下游市场的快速增长，显示模组需求持续扩容，叠加AI技术与显示终端的深度结合，行业景气度将持续攀升。
作为深圳并购重组 “三年行动” 后的首单案例，沙河股份的并购动作具有强烈的信号意义。市场人士表示，深业集团的内部整合或许只是开始。按照政策规划，深圳将推动更多 “链主” 企业开展上下游并购，在战略性新兴产业和未来产业赛道形成突破。
上述人士表示，在政策东风与市场需求的双重驱动下，这起国资主导的跨界并购，不仅为沙河股份打开了成长新空间，更有望激活深圳资本市场的并购活力。
2025年10月17日，天津经纬辉开光电股份有限公司（证券代码：300120，简称“经纬辉开”）发布公告，公司董事会已审议通过对外投资收购股权议案，拟以8.5亿元现金收购中兴系统技术有限公司100%股权。
这一交易背后，是经纬辉开面对现有业务增长瓶颈的积极求变。此次收购完成后，经纬辉开将正式进入专网通信这一高成长领域，开启战略转型的重要一步。
经纬辉开：业绩承压寻求转型
经纬辉开的前身是2010年登陆创业板的经纬电材。2017年，经纬电材完成对新辉开的重组，形成了液晶显示和触摸屏模组、电磁线和电抗器三大类产品结构，公司随后于2018年更名为经纬辉开。重组完成后，经纬辉开在2018年曾实现净利润1.35亿元、扣非净利润1.41亿元的业绩，主业盈利能力达到上市后的最高峰。然而，从2019年开始，公司扣非净利润连续三年下降，直至2022年才止跌回升。近年来，经纬辉开的业绩表现不尽如人意。2025年上半年，公司实现营业收入12.75亿元，同比下降20.23%；归母净利润1407.83万元，同比下降70.78%。更为严峻的是，公司核心主业盈利能力出现下滑。其中，液晶显示模组、触控显示模组业务分别实现营业收入2.74亿元、2.62亿元，同比分别下降0.3%、14.29%。
面对业绩压力，经纬辉开在公告中明确表示，受行业竞争加剧和复杂的国际宏观经济形势影响，公司现有业务竞争激烈，成长空间有限，盈利能力较弱。上市公司年报多次提及将寻求有潜力的、符合新质生产力方向和国家产业发展方向的领域进行战略转型。
中兴系统：专网通信领域的“小巨人”
中兴系统技术有限公司成立于2013年，中兴系统是国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，还曾获广东省科技进步奖一等奖。该公司主营业务涵盖专网通信系统、工业互联产品和企业数字化全栈技术服务，已形成 “设计-研发-交付-运维”全业务链条覆盖能力。
在财务表现方面，中兴系统展现出了稳定的经营态势。2024年，公司实现营业收入10.55亿元，净利润6592.29万元。2025年1—6月，公司实现营业收入5.06亿元，净利润3169.91万元。
市场地位上，中兴系统在城轨专网通信市场表现突出，连续多年位列国内城市轨道专用通信市场份额第一。其业务覆盖的智慧交通、智慧能源、智算中心等领域，属于高成长性赛道。
技术实力方面，截至2025年3月，中兴系统持有28项授权专利（含17项发明专利）、57项软件著作权，核心专利覆盖专网通信关键技术。公司已通过CMMI5全球软件成熟度最高等级认证，具备国际级水准的软件研发与项目管理能力。
业绩承诺条款规定，交易对手方承诺中兴系统2025年度、2026年度、2027年度累计实现的净利润不低于2.15亿元。协议设置了明确的补偿条款。若业绩承诺期内累计实现净利润未达承诺目标的90%，交易对手方需以现金方式向经纬辉开进行补偿，且银谷科技、聚力弘创一号、聚力弘创二号需承担连带责任。此外，协议还约定，若过渡期内标的公司出现净资产减少，交易对手方需按股权转让比例以现金补足。
交易价值
从交易价值角度分析，本次收购定价对应的估值水平值得关注。以中兴系统2024年净利润6592.29万元计算，本次交易市盈率约为12.9倍；以2025年上半年净利润3169.91万元年化计算，交易市盈率约为13.4倍。这一估值水平相较于A股同类专网通信企业处于合理区间。
然而，交易溢价率较高成为不可忽视的特点。截至评估基准日，中兴系统账面净资产为7249.04万元，本次交易对价8.5亿元较账面净资产溢价约1077%，凸显了收购方对标的公司技术实力、市场地位及未来成长性的高度认可。
战略展望：协同效应与风险并存
从战略角度看，此次收购是经纬辉开应对经营压力、推进战略转型的必然选择。通过收购中兴系统，经纬辉开将正式进入专网通信这一高成长领域，这一领域是国家重点支持的战略性新兴产业，市场空间广阔。业务协同效应将是这笔交易的关键价值点。一方面，中兴系统在城轨专网通信市场的领先地位，可以为经纬辉开提供新的增长空间，缓解现有业务的业绩压力。
另一方面，经纬辉开在半导体领域已有战略布局，中兴系统在通信行业的人才、技术与产业能力，可与上市公司形成协同。具体而言，中兴系统可以拓宽经纬辉开在相关领域布局产品的销售渠道。而经纬辉开的品牌影响力、融资能力和资金实力，也能提升中兴系统承接大型项目的能力，尤其有助于其通过招投标获取更多业务。
从行业发展前景看，专网通信行业需求正持续深化与多元化。除传统的能源、交通领域外，低空经济、智慧医疗、智慧教育等新兴场景不断涌现，成为新的增长点。随着“一带一路”共建国家及新兴市场正重点布局轨道交通、智慧城市等领域，国内企业成熟的解决方案将具有显著竞争优势，国际市场空间巨大。
10月16日，国内半导体IP龙头企业芯原股份（688521）发布公告，宣布拟通过特殊目的公司天遂芯愿科技（上海）有限公司收购逐点半导体（上海）股份有限公司的控制权。本次交易分为两个关键步骤：首先，芯原股份于2025年10月设立全资子公司天遂芯愿科技（上海）有限公司，注册资本1000万元。随后，芯原股份拟联合共同投资人对天遂芯愿进行投资，并以天遂芯愿为收购主体收购逐点半导体的控制权。这场交易估值高达9.5亿元，不仅是芯原股份继收购芯来科技后的又一重要产业布局，也是中国半导体产业整合加速的典型缩影。
芯原股份：芯片设计平台服务领导者
芯原微电子（上海）股份有限公司（股票代码：688521）是一家依托自主半导体IP的芯片设计平台服务企业，致力于为全球客户提供平台化、规模化、芯片定制化的半导体解决方案。作为中国半导体IP领域的重要企业，芯原股份在GPU、NPU、VPU等处理器IP领域已具备长期的技术积累和领先的行业地位。
根据芯原股份2025年中期财报，公司实现收入9.74亿元，归母净利润为-3.20亿元。尽管短期业绩承压，但公司仍持续通过投资和并购优化产业布局，提升综合竞争力。在近期宣布收购芯来科技100%股权后，此次又将逐点半导体纳入麾下，显示出公司积极拓展业务边界、强化技术护城河的明确战略意图。
逐点半导体：视觉处理芯片领域的隐形冠军
逐点半导体（上海）股份有限公司于2004年在上海张江成立，是美国纳斯达克上市公司Pixelworks在中国的控股子公司。该公司专注于移动设备视觉处理芯片、视频转码芯片和3LCD投影仪主控芯片及实施方案的开发和设计，是全球先进的创新视频、显示处理芯片和解决方案提供商。
技术实力方面，作为智能手机AI独立显示芯片引领者，逐点半导体拥有160多项国内外发明专利。其核心技术的先进性集中体现在显示芯片的电路设计能力、图像画质算法处理能力及转码方面，目前均处于行业领先水平。
市场地位方面，逐点半导体的手机视觉处理芯片已成功进入主流手机厂商的供应链。可根据不同产品的市场定位，提供硬件、软件、IP、算法及软硬件一体的视觉处理方案。该公司还是全球领先的3LCD投影仪主控芯片（SOC）厂商，市场份额超过80%。
财务表现方面，逐点半导体尽管营收规模可观，但近期仍处于亏损状态。财务数据显示，2024年该公司营收总额为3.85亿元，净利润为-1.21亿元；2025年上半年收入为1.10亿元，净利润为-6405.96万元。
逐点半导体曾于2023年启动科创板IPO辅导，2024年入选国家级专精特新“小巨人”企业，但其后续上市进展并不如预期顺利，最终选择了被芯原股份收购的路径。
值得注意的是，本次交易未设置业绩对赌条款。这在并购交易中较为罕见，可能反映出收购方更看重长期技术整合与战略协同，而非短期业绩兑现。为保障交易顺利完成，在收购交割前，Pixelworks LLC将其所持部分标的公司股份调整并归属于其他标的公司股东，使每股交易价格相同。
本次交易在结构和条款设计上呈现出多个值得关注的特点：芯原股份选择先设立全资子公司，再引入共同投资人进行收购，而非直接收购。这种结构设计既便于融资安排，也有助于风险隔离，同时为未来资本运作预留了空间。
芯原股份在出资安排上采用了20%自有资金与80%自筹资金的组合方式，有效减轻了公司的现金流压力。这种融资结构对于一家尚未实现稳定盈利的公司来说尤为重要。
通过持有天遂芯愿40%的股权但掌握多数董事提名权和控制权。芯原股份实现了以较小资本投入控制较大资产的目的，提高了资本使用效率。
未来展望：技术协同开拓AI视觉市场
芯原股份在图像前处理领域技术领先，而逐点半导体主要擅长图像后处理。其图像后处理IP包含插帧、超级分辨率和图像增强等三个核心模块。收购完成后，双方技术结合将为手机客户提供完整的图像处理方案，显著提升芯原在显示后处理IP领域的竞争力。
逐点半导体已成功进入全球主流手机品牌供应链并建立稳定合作关系。而芯原股份的AI-ISP芯片定制方案已在知名企业的智能手机中量产出货。双方客户群体高度重合，整合后能提供更完整的从IP到芯片定制的一站式服务，拓展在AI手机、AI眼镜、AI电视等领域的AI ASIC项目。
在云游戏及专业显示领域，先进的视觉处理与显示技术是提升用户体验的核心。逐点半导体的AI图像增强技术与芯原的GPU IP深度融合，通过专用芯片加速，提供强大的图像处理能力，实现出色的能效表现，显著降低GPU算力需求。
逐点半导体推出的空间媒体技术平台将AI与独特的三维重建算法相结合，可实现快速建模并以低功耗进行实时渲染的性能跃升。双方已与互联网厂商联合开发云端应用，未来将广泛应用于数据中心、云游戏、短视频、影视等领域，并有望拓展至智慧教育、智慧医疗等更多场景。
10月19日，亿道信息（001314.SZ）披露重大资产重组预案，宣布拟通过发行股份及支付现金方式，收购朗国科技与成为信息100%股权，并募集配套资金。本次发行股份购买资产的发行价格确定为38.55元/股。
这家去年初才登陆深交所主板的智能硬件企业，在面临净利润连续三年下滑的业绩压力下，选择通过并购整合两家曾接受上市辅导的细分领域头部企业，构建从数据采集、边缘计算到智能交互的全链条能力。
亿道信息的扩张逻辑
亿道信息是一家以产品定义和研发设计为核心的智能电子产品及方案提供商，主营业务涵盖消费类笔记本电脑、平板电脑、加固智能行业终端、XR（扩展现实）及AIoT智能硬件。公司于2023年2月登陆深交所主板。根据亿道信息近期业绩表现，公司营收规模虽保持增长但盈利承压明显。2024年公司营收31.8亿元，同比增长22.6%，但归母净利润却同比下滑73.3%至0.34亿元，已连续三年下滑。2025年上半年，公司经营状况有所好转，实现归母净利润0.11亿元，同比增长96.02%%，但绝对值仍处于较低水平。在消费电子市场竞争日益激烈的背景下，亿道信息急需寻找新的业务增长点，摆脱“增收不增利”的困境。
两家公司的技术价值
朗国科技成立于2013年，是一家以交互控制与设备互联为核心的智能设备技术解决方案提供商。公司在智能交互显示领域深耕多年，已搭建六大技术平台：硬件设计、操作系统、智能交互、物联通信、云服务及边缘计算。
朗国科技的核心产品包括智能交互平板控制模块、智慧商显控制模块、家庭移动终端控制模块及智能会议终端等，产品覆盖智慧教育、智慧办公、智慧商业及家庭物联等多个场景。朗国科技早在2021年8月就在广东证监局办理了辅导备案登记，计划通过IPO进入A股市场，辅导机构为民生证券。
成为信息则成立于2005年12月，是国内少数掌握超高频RFID核心技术的设备厂商之一。公司核心业务为智能数据采集终端、超高频RFID模组及组件等产品的研发、生产和销售，产品线涵盖RFID读写设备、工业平板电脑、条码扫描终端、工业手持终端等。
成为信息在2022年6月也进行了上市辅导备案登记，辅导机构为中金公司，但今年3月上市辅导备案已终止。成为信息不仅掌握RFID标签识别的核心算法，还在抗干扰、远距离识别、高速运动目标捕捉等关键技术上取得突破，具备行业先发优势。
交易价值
从战略价值角度看，此次交易对亿道信息具有重要意义。根据朗国科技未经审计的报表数据，其2025年1-9月的净利润达到约9500万元，展现出较强的盈利能力。若能成功整合，将直接增厚上市公司业绩，缓解当前“增收不增利”的经营压力。
在协同效应方面，亿道信息预计通过此次并购实现技术与市场的双重协同。技术层面，朗国科技的智能交互技术与成为信息的RFID核心技术将与亿道现有的智能硬件研发能力形成互补；市场层面，三家公司客户资源的整合将创造显著的交叉销售机会。
从估值角度看，两家标的公司均曾进行上市辅导，具备一定的业务规模和盈利能力，但最终交易对价的合理性仍需待评估工作完成后才能判断。此次交易的成功与否，关键在于亿道信息能否有效整合三方资源，实现真正的业务协同。
战略分析：协同效应与产业逻辑
亿道此次并购的战略意图十分明确——通过整合两家细分领域头部企业，快速获取关键技术及市场份额，实现从智能硬件供应商到“感知-交互-场景”全链路解决方案提供商的转型。
技术协同方面，朗国科技在智能交互与显示控制领域的积累，与亿道信息现有的智能终端设计能力形成互补；而成为信息在RFID数据采集方面的核心技术，将补强亿道信息在工业物联网感知层的布局。三方融合后，亿道信息将构建起“场景感知-数据采集-智能决策-终端实现”的技术闭环。
市场协同同样显著。朗国科技已与BenQ、鸿合、海信、京东方、三星、TCL等国内外行业头部企业建立长期战略合作；成为信息的产品则广泛应用于物流、零售连锁、仓储、交通、医疗、金融、电力等多个行业，并在印度、欧洲、拉美、东南亚等地区占据部分市场份额。亿道信息可以借此快速切入新的市场领域。
此次交易也反映了当前A股并购市场的新动向——优质技术型企业正成为上市公司争相收购的目标。朗国科技和成为信息均曾接受上市辅导，公司治理规范性与业务成熟度已得到一定验证，降低了并购整合风险。
在数字经济加速渗透各行业的背景下，企业对智能终端的需求正从单一硬件采购转向系统化解决方案。亿道信息通过此次整合，有望深度融合三方技术、产品与市场资源，为业务长期发展注入新动能。
