9月12日，国家发展改革委办公厅发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，明确放宽已上市REITs扩募资产范围。

通知提出，支持已上市基础设施REITs新购入行业内同类项目，也可延伸至具有关联性的不同行业领域项目；新购入项目与首次发行上市项目原则上应同属所有权类或经营收益权类。同时，鼓励通过扩募等方式跨区域整合存量资产，打造资本运作平台，做大做强基础设施REITs产品。

9月5日，由时代传媒集团主办，时代周报、时代财经、时代商业研究院联合承办的“2025年度上市公司高质量发展论坛暨第四届董秘沙龙”在苏州大学独墅湖校区金螳螂商学院隆重举行。

政策东风点燃并购市场， 2024年9月证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）为并购市场注入强劲动能。据时代商业研究院统计，新规实施近一年来（截至2025年8月31日），A股首次披露的重大并购重组交易达163起，同比增长117.3%；交易总额4724.78亿元，同比增长172.9%。在政策引导下，并购重组正从规模扩张工具升级为企业整合资源、布局新质生产力的战略选择。

本届论坛以“博弈并购 豹变未来——价值重构下的并购新机遇”为主题，汇聚监管机构代表、头部上市公司董秘、顶尖律所及金融机构专家，共同解读并购重组新政、分享实战经验、探寻产业升级新路径。

共话并购新机遇

论坛上，各领域专家带来了精彩的演讲分享。《A股上市公司并购洞察报告（2025）》正式发布，时代商业研究院副院长韩迅从A股并购政策演变历史切入，指出当前处于“并购六条”后的政策与流动性双宽松期，是十年来最佳的并购环境，合并与跨界科技成为主流并购方向。从历史到市场内部，为在场嘉宾指明了并购市场的演变趋势。

华泰联合证券并购部执行总经理栾宏飞深入剖析了并购重组市场的热点及趋势。从相关数据来看，近年来并购重组市场呈现出复杂的态势，不同年份的交易规模和案例数量均有所波动。同时，一些典型案例，如松发股份（603268.SH）收购恒力重工等，展现了企业通过并购重组实现资源整合与业务拓展的路径，为在场嘉宾呈现了并购重组市场的生动图景。

德恒律师事务所的陈海祥律师聚焦跨界并购与第二增长曲线，通过某上市公司并购索尔思、汇绿生态并购武汉钧恒等案例，阐述了并购重组在企业价值创造中的重要作用。他还解读了 “并购六条”等相关政策，分析了政策东风下企业的并购契机，同时强调了并购重组过程中的风险控制，特别是交易条款设置的重要性。

江苏银行投行与资产管理总部项目融资和并购业务部的王旭东解读了上市公司并购重组服务方案。新修订的《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》带来诸多变化，在并购贷款适用范围、融资人类型、贷款期限和杠杆比例等方面均有重要调整。例如，新增参股型并购交易贷款，拓宽了服务边界。

此外，关于并购基金参与上市公司控制权交易的路径也成为论坛的热议话题。金道律师事务所资本律师鲁宏介绍了多种参与路径，如民营产业方主导设立并购基金国资配资民营控制、国资主导设立并购基金国资控制等，并结合海源复材、宏辉果蔬等案例，详细解析了不同路径的操作模式与特点，为上市公司在控制权交易方面提供了新的思路。

2025年，中国资本市场掀起并购重组新热潮，上市公司通过并购重组实现产业升级和战略转型的趋势渐热。

9月12日，以“并购创造价值”为主题的2025并购嘉年华在上海举行，现场汇聚了来自上市公司、金融机构、产业资本及智库的逾200位嘉宾，聚焦上市公司市值管理、科技企业与并购等核心议题，共同探讨并购市场的机遇与挑战。

政策利好频出，嘉宾热议并购市场新机遇

2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(即“并购六条”),明确支持上市公司通过并购重组向新质生产力转型，鼓励产业链上下游整合，并优化审核流程,被市场视为并购重组制度优化的重要信号。

此后，国内资本市场并购重组活动增长迅速。数据显示，截至8月31日，沪市新增逾百单重大并购方案，近三成为转型升级案例。

“虹桥商务区正加快建设虹桥并购集聚区，构建‘1+3+N’并购服务体系，推动海外并购与本土产业协同。”上海虹桥国际中央商务区管理委员会副主任杨旭波在致辞中表示，大虹桥全球投资并购项目库今年以来已发布海外项目186个，意向投资总额超40亿美元。

上海市长宁区委常委、副区长陆浩强调，长宁作为虹桥国际开放枢纽的核心功能区，将全力优化营商环境，支持上市公司通过并购实现创新突破与价值提升。“长宁已形成数字经济、航空服务等多个千亿级产业集群，集聚各类金融企业超千家，资管规模达万亿级。”

“中国并购的真正主战场，是水面下数百万家中小企业，而非仅仅5000多家上市公司。”王巍在致辞中呼吁，构建“自下而上”的市场化并购生态，培育专业并购交易师队伍，并强调新一代并购者应具备“良好的价值观”，推动有益于社会进步的并购。

中国上市公司协会并购融资委员会副主任刘运宏现场发布《并购创造价值，创新坚守法律：激活上海并购交易市场的倡议书》，倡议围绕重组创造价值、合规坚守底线、聚焦科技创新、促进良性竞争、培育专业人才、AI赋能并购六大方向，助力企业通过并购实现转型升级。

同时，并购交易师培训基地战略合作揭牌仪式在现场举行。据了解，该基地将打造一个产、学、研一体化的高端人才培养高地，为并购交易提供核心的人才支撑。

硬科技并购与市值管理引热议，一线操盘手分享实战经验

活动中，硬科技并购和市值管理等议题被嘉宾们反复提及。当前，硬科技企业并购正成为市场新热点，但也面临独特挑战。

“硬科技并购需突破估值预期、技术黑盒、管理规范、文化冲突四座大山。”国投科创总经理沈伟在演讲中表示，科创服务应贯穿并购前、中、后期，扮演“价值发现者、交易催化剂、整合粘合剂”的角色，助力资本与科技深度融合。

此外，韦豪创芯合伙人王智在圆桌对话中提到，半导体行业已进入整合期，监管推动、产业需要和投资者退出压力，三者共同促成了当前并购市场的繁荣。随着估值磨合期的过去，并购将成为科技领域的常态化现象。

业绩亮眼却估值低迷，成为众多上市公司的共同困惑。格尔软件董事会秘书蔡冠华认为，二级市场看的不是财务报表这份“过去的事”，而是公司的未来预期。许多传统行业业绩稳健但市值不振，核心在于未来缺乏想象空间，上市公司未能向市场清晰地呈现出未来战略。在他看来，投资者关系管理是破解该难题的关键一环。

“经营好只说明当下是好企业，但未来是否能持续这么好，才是估值的关键。”平安银行上海分行投资银行部副总经理方振宇也以生物医药和IDC行业为例，说明行业天花板和未来预期对估值有决定性影响。

在市值管理圆桌讨论中，嘉宾们一致认为，上市公司需要从根本上转变思维模式，通过自身的能力建设、未来规划和借助资本力量来改进市值管理策略，从而推动公司的健康发展。

与会嘉宾认为，随着并购重组市场化改革的深入和政策红利的持续释放，硬科技领域和市值管理将迎来更多创新实践，为中国经济高质量发展注入新动能。

近日，安徽省人民政府办公厅印发《安徽省以新型技术改造推动制造业高端化智能化绿色化发展行动方案》，其中提出，支持优质企业开展并购重组。推进汽车、光伏和储能等重点行业以及国有企业、上市公司等重点领域企业，通过并购重组整合产业链上下游，吸引社会资本加大投资力度，增强企业核心竞争力和产业链生态主导力。

天津证监局近日消息，天津多家上市公司积极开展并购重组，今年上半年实施金额已超百亿元，同比增长65%。“并购六条”发布以来，天津已有6家公司披露开展重大资产重组，多家本地上市公司成功借助并购重组实现转型升级与提质增效。

今年7月，天津证监局联合天津市地方金融管理局、市财政局等7部门发布《天津市支持并购重组若干措施》，从支持并购重组、集聚并购基金、健全服务体系、强化监管促发展及完善工作机制等方面，构建形成“五个维度”政策体系，有效打通并优化天津市并购重组的资金链、标的库及交易服务关键环节。

向“新”而行：顺应时代变革，切换新能源赛道

天津中绿电投资股份有限公司（以下简称“中绿电”）2021年实施的重大资产置换项目，是资本市场支持国企改革、主业转型及绿色发展的标杆性案例。重组前，中绿电主营房地产开发销售，受行业政策调整影响，面临业绩下滑、负债高企、同业竞争等多重困境。面对发展瓶颈，中绿电在股东支持下，敏锐把握国家“双碳”战略机遇，置入鲁能新能源（集团）有限公司100%股权，全面向新能源产业转型。

本次重组涉及资产规模大、参与主体多、跨行业操作复杂，方案设计上创新性采用“股权收购+股权出售”结合模式，保障操作可行性与高效性。实施过程中，公司仅用4个月便完成尽职调查、审计评估、多层级决策审批及交易所审核等流程，跑出资产重组“加速度”；同时将合规运作置于突出位置，确保重组工作平稳、规范、透明。

重组完成后，中绿电彻底剥离房地产业务，转型为纯粹的新能源发电企业，从根本上解决与控股股东的同业竞争问题，市场形象焕然一新，市值大幅提升，股价累计出现20个涨停，实现多方共赢。资产置换以来，中绿电持续聚焦主责主业，2022-2024年净利润年均复合增长率达116.82%，可持续发展能力显著增强；融资功能同步激活，先后公开发行公司债、向特定对象发行股票，成功引入7名机构投资者，合计增发股份2.04亿股，募集资金约38亿元，形成“资产-资本-资金”良性循环。

“老”树新枝：百年“老字号”变身清洁能源“新势力”

天津劝业场（集团）股份有限公司是老牌国有上市公司，旗下拥有全国著名的“中华老字号”大型商场天津劝业场，堪称天津市“城市名片”。但受新业态冲击，传统零售业经营进入下行周期，公司连续亏损，面临退市风险。为有效化解风险，在天津市国资委、天津证监局等多方支持下，公司推进并购重组：一方面置出原百货业务，另一方面注入新能源企业国开新能源有限责任公司100%股权。

为彻底扭转公司基本面、轻装上阵切入清洁能源服务赛道，交易方案分三部分设计：置出原有业务、发行股份购买资产、募集配套资金。重组后，公司更名为金开新能，主营业务变更为光伏、风电等新能源电站的投资、建设及运维，并积极探索绿色算力、绿色冶炼等领域战略机遇。

重组后，金开新能市值持续跃升，时至今日已突破百亿元，实现国有资产保值增值，切实维护国有股东及全体中小股东切身利益。业绩层面，重组当年公司即扭亏为盈，后续持续稳中向好，2024年实现净利润9.08亿元，复合增长率达43.52%；截至2025年6月末，核准装机规模7.85GW，并网装机规模达5.91GW，正式驶入清洁能源服务行业新赛道。本次重组是盘活不良资产、国资运作推动上市公司提质增效的典型案例，既丰富了天津市国有资产结构中的新能源电力类资产，也促进天津地区产业协同与集聚，为本地产业升级及经济发展提供有力支撑。

强强联合：战略协同产业整合，打造行业新标杆

天津普林电路股份有限公司（以下简称“天津普林”）是北方领先的印制电路板（PCB）制造商，专注于高精度、高密度、高可靠性PCB产品的研发与生产；泰和电路是同行业内一家在细分市场拥有深厚技术积累与稳定客户群体的企业。为进一步拓展销售网络、提高产品服务覆盖率与市场占有率，天津普林通过现金购买资产+增资方式，完成对泰和电路的战略性收购，有效整合产业链优质资源，实现产品线扩充与技术深度融合。

并购完成后，天津普林通过整合生产资源、优化供应链管理、共享销售渠道，形成显著规模效应：2024年实现营业收入11.28亿元，较上年增长74.57%；实现归母净利润3386.44万元，较上年增长28.16%。泰和电路位于粤港澳大湾区及珠三角核心区域的生产基地，充分发挥地理位置优越、交通便利的优势，为天津普林快速对接全球市场提供高效物流、运输、通信支持，助力其进一步扩大市场份额、完善区域布局、提升行业覆盖率。

与此同时，公司发挥与并购标的的协同效应，升级改进生产工艺与设备，加大节能环保、智能制造、数字化转型等领域投入，进一步完善绿色制造与资源循环体系，实现经济效益与环境效益双赢。此次并购重组既是天津普林战略布局的关键一步，也是其提升核心竞争力、实现效益跨越式增长的重要举措。

天津证监局表示，未来将继续支持和鼓励辖区上市公司借鉴优秀经验，用好并购重组等市场工具，聚焦主业、做优做强，在服务国家战略与实体经济高质量发展中展现更大作为。

台州市金投股权投资有限公司、台州市金投创跃股权投资有限公司拟对台州市并购母基金（暂定名）普通合伙人进行公开遴选，于日前发布公开遴选公告。

据悉，台州市并购母基金（暂定名）总规模50亿元，首期设立合伙企业规模为10.1亿元。其中有限合伙人共计出资10亿元，拟由台州市科创集团（以下简称“市科创集团”）下属子公司台州市金投股权投资有限公司（以下简称“金投股权公司”）联合各市属企业共同出资；普通合伙人共计2名，各出资500万元，GP1为台州市金投创跃股权投资有限公司，GP2通过本次遴选确定，重点为本基金在并购领域提供专业赋能。本基金委托市科创集团下属子公司台州市金控基金管理有限公司（以下简称“金控基金公司”）作为基金管理人。

市科创集团是一家由原台州金投集团和台州人才集团合并新设的市属国有企业，成立于2024年1月17日，注册资本60亿元，资产总额超过200亿元。自成立以来，市科创集团锚定台州创新强市、人才强市发展战略，重点服务重大产业和战略性新兴产业发展，以科创基金管理、科创投资、科创园区运营、人才服务和金融服务为主业，致力于打造台州市科技创业创新主引擎，争创国内一流的科创投资企业。