整体趋势概览
2025年上半年，全球并购市场总体交易量持续下降，并购交易量较去年同期下降9%。并购市场错综复杂，利率走势、地缘政治与监管环境的不确定性持续加剧交易参与者谨慎情绪。
这些不确定因素在不同行业间呈现出不均衡的态势。2024年上半年至2025年上半年，航空航天与国防、化工、资产与 财富管理以及电力和公用事业领域的交易量和交易额均有所增长。相比之下，零售与消费品、制药、汽车及工业领域的交易量和交易额则双双下滑，凸显出行业专属动态对交易活动的影响。关税敏感度是造成以上行业差异的重要因素之一。
尽管交易量有所下滑，交易额同比增长15%,大型交易表现亮眼。企业资本配置的权衡取舍、人工智能带来的颠覆性变革，催生着新的并购机遇。对优质资产的持续关注、对地域的细致考量、紧扣核心主题、强化情景规划等，将是2025年并购交易的制胜之策。
金融服务
2025年，全球金融服务业的并购前景虽笼罩在经济与地缘政治高度不确定性之下，但随着银行业、资产与财富管理及保险业的整合与转型压力日渐加剧，市场对大型交易的热情仍在持续高涨。2025年上半年，全球金融服务业的交易总额较2024年同期增长约15%,尽管交易量下降了1%。大型交易的增多推动了交易总额的增加，与普华永道年初的预期一致。
在金融服务业并购市场中，私募信贷的重要性正在提升。其不仅作为独立资产类别驱动增长，也正逐步成为并购活动的关键赋能者，凭借定制化交易结构和提供资金的确定性，快速切入大型及复杂交易的融资场景。此外，潜在的监管放宽，可能加速推动整合浪潮，为并购市场带来利好。
2025年上半年，中东地区成为并购的热点地域。中东地区的金融服务行业正经历深刻变革，其特征体现为银行与保险业的战略转型与整合、资产管理行业的强劲增长，以及金融科技领域的快速创新。
展望下半年，并购交易在全球金融服务行业的转型进程中将继续扮演核心角色。尽管面临地缘政治与经济环境的不确定性，但交易活动的动力不减，大型收购案例亦将持续涌现。
能源、公用事业和资源
能源、公共事业及资源行业正站在全球变革的潮头浪尖，在2025年下半年及以后这一态势将持续定义行业并购前景。电气化、能源安全和数字基础设施正推动战略并购，而区域政策差异及持续的地缘政治紧张局势意味着挑战与机遇并存。
在某种程度上，“观望”情绪可能会影响短期交易势头，但这并未阻碍今年上半年的重大交易活动。尽管存在地缘政治不确定性、融资成本高企以及监管环境复杂等阻力，得益于资产组合评估引发的战略性整合与资产剥离活动(尤其在采矿业和公共事业板块)，2025年截至目前，能源、公共事业及资源领域的交易活动仍然稳中有进。
2025年上半年全球能源、公共事业及资源行业的交易量较2024年上半年仅下降了2%。2025年下半年，能源、公共事业和资源企业将通过资产剥离与战略整合积极重构资产组合，释放资源价值，为新一轮电气化、脱碳及数字化浪潮提供资金引擎。财务投资者则将继续加速寻求全价值链的投资机遇。市场仍然呈现碎片化格局，真正的机遇在于重构业务模式：通过整合业务能力、增强业务弹性、维持适度可控的风险敞口，最终捕获新兴技术价值红利。
今年以来，地方国资掀起了收购上市公司热潮，产业并购基金和国资创投平台成为主力军。地方国资通过大手笔并购，强化地方产业整合，提升资源配置效率。
近日，上海国资旗下上海生物医药并购基金并购“开单”,其控股的万可欣生物拟斥资18.51亿元战略入主康华生物，还拟通过协议转让方式收购微创医疗股份，成为微创医疗的战略股东。湖北省级投资平台长江产业投资集团年初控股凯龙股份后，6月又将台基股份纳入旗下。安徽马鞍山国资江东产投也在7月入主蓝黛科技。
接受证券时报记者采访的多位业内人士表示，地方国资入主上市公司有三大动因。一是在政策鼓励背景下，开展一批高质量并购是各地国企改革深化提升行动的重要举措；二是通过并购招商，将上市公司作为精准招商引资的新杠杆；三是推进相关产业整合与升级，打造重点领域龙头企业。
上海国资出手整合产业
上海生物医药并购基金频频出手，引发市场高度关注，有医疗行业一级市场投资人感叹，并购重组领域迎来了国资买家的强势加入，生物医药行业有望迎来整合新高潮。
根据公告内容，此次操刀的收购主体——万可欣生物，其股权穿透后涉及上海生物医药并购基金和上海医药。
今年3月，上海市国资委发布国资并购基金矩阵，总规模超500亿元。新组建的国资并购基金矩阵主要由上海市属国有龙头企业、金融机构、平台公司发起，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。上海生物医药并购基金作为其中一部分，由上实集团发起设立，基金首期规模约50.1亿元。出资方包括上投先导、新华人寿，以及“链主”企业上海医药、东富龙、君实生物等，形成“国资+产业资本”联合架构。
在业内人士看来，上海生物医药并购基金出手有明确的目标。收购康华生物，可以填补上海本土疫苗企业的空白，该基金在投资条款中要求康华“将研发中心和新型疫苗产能向上海倾斜”,并承诺2025—2026年研发投入不低于2.6亿元。入股微创医疗，旨在对本土生物医药“链主”企业赋能，带动上下游在沪集聚，为上海培育全球医疗器械龙头。
三大战略原因驱动
在经济转型升级的背景下，不仅是上海，湖北、安徽、浙江、广东等地国资也纷纷出手，收购上市公司成为地方政府产业升级、财政转型、招商引资的重要方式。在“并购六条”政策红利下，并购重组活跃度持续提升。
LP投顾创始人国立波分析，地方国资控股上市公司是当前中国资本市场最值得关注的现象之一，其背后有三个层面的战略驱动。首先，核心目标是服务于地方的产业“强链补链”。在当前阶段，各地都面临着产业升级的压力，并购基金不再仅仅是一个投资工具，而是地方政府培育新质生产力的手段。其次，将上市公司作为精准招商引资的新杠杆。过去招商引资是给政策、给土地，现在通过控股上市公司，地方国资获得的是一个产业整合的平台和资本运作的窗口。最后，承载了深化国企改革的战略任务。并购基金正成为盘活存量国有资产、引入市场化治理机制的重要外部力量。国资通过并购基金入主上市公司或混改，有助于优化公司治理、剥离非核心业务、提升运营效率。
“以长江产投为例，作为湖北省级战略性新兴产业的投资运营主体，入主台基股份后，可以利用这个上市平台进一步整合行业内的其他资产，在湖北省内打造一个具有全国竞争力的功率半导体产业集群，用资本的力量实现空间换时间，快速引入本地急需的产能、技术和人才。”国立波表示。
地方国资控股上市公司模式持续升温
“与其花大力气培养一家上市公司，还不如在市场低点低价买一家。”有长期关注并购领域的一级市场资深投资人表示，对于地方国资创投机构而言，通过控股上市公司来整合当地的企业或所投项目，既可作为资本运作平台，还是国资 退出的有效渠道。
受访的多位人士表示，地方国资控股上市公司的模式将持续升温，因为政策层面有“并购六条”等持续支持，传统招商模式下产业同质化、产能过剩等问题凸显，以及地方经济转型升级、产业整合存在现实需求等。并购上市公司可以帮助地方国资实现更高效的企业招引落地和地方产业“强链补链”,在未来几年内还将成为地方政府从土地财政转向股权财政的重要探索。
至于下一轮并购热点行业，国立波认为，从近两年地方国资并购上市企业的特征来看，可能集中在新能源及相关产业链、高端装备制造、新材料和生物医药行业，这些领域发展空间大，契合地方产业整合升级的需求。安徽黄山市国资委并购光洋股份后推动其落地新能源汽车零部件生产项目，无锡锡山区国资收购洪汇新材后为当地新材料产业整合提供了契机等都是很好的示范。
首次披露的并购业务共15笔（包括的买方、卖方和交易标的在山东，剔除重复计算的所有交易），已披露金额总计约36.84亿元人民币。
从区域分布看，青岛6笔、潍坊3笔表现最为活跃。在交易金额上，潍坊25.63亿元位居第一，占全省交易额的69.57%，淄博9.52亿元居省内二。
山东本地企业作为竞买方参与5笔交易，投入资金 23.4亿元。其中值得关注的是山东海化增资23.2亿获中盐碱业29%股权。从企业性质看，地方国有企业主导3笔（东营市新动能投资收购奔月生物18.5232%股权、龙口港集团收购山东邦特7%股权、山东海化收购中盐碱业29%股权），民营企业主导2笔交易 (青岛凌势信息科技收购源渤科技60%股权、青岛英浦股权投资收购中科英泰0.5854%股权)。（数据来源：wind）
据悉，上半年，山东省属企业实现利润总额496.9亿元，16户企业实现利润同比增长或减亏。
从经营效益看，回暖趋势明显。其中，山东省属重点企业支撑引领作用显著，山东重工实现利润总额149.7亿元、同比增长6.9%，山东高速实现利润总额101.5亿元、同比增长5.6%，山东黄金实现利润总额42.2亿元、同比增长55.1%。省属企业实现经营活动现金流量净额554亿元、同比增长7.9%，经营创现、自我造血能力显著回升。
规模指标保持增长，效益指标明显改善，与今年以来山东省国资委、省属企业进一步加强科技创新密不可分。从政策端看，今年以来，山东省国资委修订完善科技创新考核细则，将科技创新在改革绩效考核中的权重从12.5%提高到33%，从制度层面加大企业对科技创新的重视力度。同时，遴选一批高成长潜力的种子期、初创期战新产业和未来产业企业及项目，开展省属企业“育新行动”。
这个过程中，山东省国资委遵循项目研发过程和企业成长规律，对于一些新技术、新模式催生的新项目和新企业，原则上按照小试—中试—产业化这一发展过程，将育新企业和项目分为A、B、C三个培育阶段，设置不同的培育机制和方式，各培育阶段紧密衔接、环环相扣，成熟一批、递进一批。
从数据看，上半年，山东省属企业研发经费投入203.6亿元，主要投向机械制造、信息技术、交通运输等行业，三新营业收入和新产品产值持续保持增长，其中，三新营业收入1521.9亿元、同比增长55.5%，新产品产值1126.1亿元、同比增长11.7%。从企业的市场反馈看，山东重工推出高阶智能重卡等高科技产品，高端产品销量占比持续提升，新能源重卡销量同比增长242%。鲁商集团开展联合科技攻关，生物大分子原料制备及产品开发关键技术达到国际领先水平。山东国投、山东发展等企业战略新兴板块收入、利润同比大幅提升，产业结构不断优化。
在海外市场，面对全球市场紧缩，山东省属企业加大海外市场布局优化，实现出口产品收入607.3亿元，展现出山东国资国企的韧性。固定资产投资明显加快，上半年，省属企业固定资产投资719.3亿元，同比增长2.1%。其中，山东高速、山东铁投固定资产投资超100亿元，山东能源、山东重工、山东黄金超50亿元，山东海洋、山钢集团、华鲁集团等12户企业固定资产投资增速超过10%。
分众传媒（002027）8月7日公告，拟以83亿元价格通过发行股份及支付现金方式，收购张继学、京东海嘉、百度在线等50名交易方持有的成都新潮传媒集团100%股权。具体方案中，股份支付占比98.5%，发行14.4亿新股（每股定价5.68元）；现金支付1.21亿元，占比1.5%。交易完成后总股本将增至158.82亿股。
分众传媒：全国覆盖下的增长挑战
分众传媒作为中国城市生活圈媒体网络的领导者，自2003年成立以来持续深耕楼宇媒体与影院银幕广告领域。其核心战略在于构建多场景融合的户外广告生态，通过覆盖写字楼、商场、影院等城市核心空间，触达主流消费人群的全方位生活轨迹。截至2024年7月，公司已在国内约300个城市部署超300万个媒体终端，日均触达超4亿城市人口，形成难以复制的渠道壁垒。然而近年来，分众传媒面临明显的增长瓶颈：2024年全年营收122.62亿元，同比增速放缓至3.01%；2025年一季度净利润同比增幅仅4.56%，同时应收账款规模增长24%，货币资金缩减19%，反映出传统业务模式亟待突破。
新潮传媒：社区场景布局与盈利波动
成立于2007年的新潮传媒，选择了一条差异化的发展路径。该公司将战略重心锁定在写字楼之外的住宅社区场景，通过74万部智能屏幕覆盖全国200余座城市的1.8亿社区居民，构建起国内最大的社区数字化媒体平台。其核心优势在于动态化智能投放系统，能够高效服务中小广告主的长尾需求，形成与分众传媒主流品牌客户群的互补格局。财务表现方面，新潮传媒在2024年实现营收19.88亿元，净利润4190万元，首次年度盈利。但盈利稳定性存疑——2024年第四季度单季净利润达3811万元，而2025年第一季度骤降至604万元，波动幅度高达84%。股东结构呈现多元化特征，京东系（18.47%）、百度在线（8.99%）及创始人张继学（10.69%）构成核心投资方，累计融资额接近80亿元。
关键条款与争议焦点
交易定价以2025年3月31日为基准日，新潮传媒经审计净资产33.83亿元，评估值达83.43亿元，形成146.58%的高额溢价。值得关注的是不同股东群体的估值差异：京东系股权对应整体估值107亿元，百度在线达125亿元，而创始人张继学、庞升东持股仅分别对应76亿元、49亿元估值。分众传媒在公告中解释为“初始投资成本差异及商业谈判结果”，但市场普遍质疑其中可能存在利益输送。更引人忧虑的是交易未设置任何业绩承诺与补偿机制，分众传媒以“交易对方非关联方且未导致控制权变更”为由回避对赌条款。这导致交易将产生46.8亿元商誉，占合并后净资产17.6%，为未来埋下减值隐患。
本次交易的核心争议点聚焦于三方面：首先，新潮传媒财务数据可信度存疑，其2023年净利润经审计后从-2.79亿元调整为-1.53亿元，审计调整幅度达45%；2024年90%的年度盈利集中在第四季度，但2025年第一季度盈利环比暴跌84%，盈利持续性面临严峻考验。其次，高溢价的商业合理性有待验证——新潮传媒仅占中国户外广告市场2.7%份额（分众占14.5%），净利润规模不足分众1%，83亿对价是否匹配其社区点位价值需依赖协同效应验证。
整合挑战、协同价值与行业展望
短期内，分众传媒将面临显著的业绩摊薄压力。据测算，2024年每股收益将从0.36元降至0.32元，降幅达11%。叠加46.8亿商誉及广告行业周期性波动风险，财务报表承压明显。运营层面，两家公司在客户结构（分众服务头部品牌/新潮聚焦中小客户）、技术系统及管理文化上的差异，可能延缓整合进程。
但长远观察，本次并购蕴含着深远的战略价值。合并后双方合计市占率突破17%，构建起“商务楼宇+住宅社区”的全场景覆盖网络。分众传媒可借新潮74万社区屏幕补足生活场景短板，实现4亿主流人群与1.8亿社区居民的流量互通。技术协同方面，双方计划共建智能投放平台，目标在1年内实现客户资源共享率30%，2年内降低运营成本10%。这种全域覆盖能力在当前碎片化媒体环境中具有独特竞争优势。
中国户外广告市场正以7.1%的年复合增长率扩张，预计2029年规模将达1202亿元。分众此次收购既是应对自身增长乏力的破局之举，也可能成为行业整合的催化剂。当前市场前十名参与者份额合计不足40%，随着头部企业加速资源整合，行业将从分散竞争转向寡头协同。未来竞争核心将聚焦于场景密度与技术赋能——智能屏渗透率提升、AI精准投放、程序化交易平台建设成为关键战场。
8月1日晚间，中国神华发布公告称，初步考虑拟由公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司(以下简称国家能源集团) 持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。
中国神华成立于2004年11月8日，是国家能源集团旗下A+H股旗舰上市公司。截至2024年底，公司资产规模6581亿元，综合市值8221亿元。
公告显示，本次交易涉及的重组标的包括13家企业，分别是国家能源集团国源电力有限公司、中国神华煤制油化工有限公司、国家能源集团新疆能源化工有限公司、国家能源集团乌海能源有限责任公司、国家能源集团包头矿业有限责任公司、国家能源集团陕西神延煤炭有限责任公司、山西省晋神能源有限公司、内蒙古平庄煤业(集团)有限责任公司、国电建投内蒙古能源有限公司、神华煤炭运销有限公司、国家能源集团港口有限公司、 国家能源集团航运有限公司、国家能源集团电子商务有限公司。
根据国家能源集团及各省能源局网站资料，新疆能源拥有煤炭产能10150万吨/年、乌海能源矿井核定总产能1500万吨；神延煤炭旗下西湾露天煤矿设计产能1000万吨/年；晋神能源旗下子公司沙坪煤业产能800万吨/年，磁窑沟煤业产能500万吨/年；包头矿业拥有煤炭产能1840万吨/年。
这是继2025年1月，中国神华公告对国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的收购并于次月实现资产交割后，中国神华在解决同业竞争问题上的又一举措，与控股股东在煤炭资源开发领域的业务重叠问题将实现根本性改善。
早在2005年5月，控股股东与中国神华就签署了《避免同业竞争协议》，明确国家能源集团及其附属企业不得从事与上市公司主营业务构成直接或间接竞争的业务，并承诺将相关资产逐步注入上市公司。
2014年6月，中国神华进一步明确《避免同业竞争协议》项下的14项资产注入计划，原计划在2019年6月30日前启动收购工作。但随着2018年国家能源集团与原国电集团合并重组，公司业务架构发生重大调整，双方于当年3月签署《避免同业竞争协议之补充协议》，将收购期限修订为“集团合并完成后5年内”，重新定义“剥离业务”范围，聚焦煤炭及相关产业链资产。然而，由于部分资产存在权属瑕疵、盈利前景不稳定及煤价波动等客观因素，2023年4月，双方再次签署《补充协议（二）》，将收购期限延长至2028年8月27日。此次计划收购相关资产，标志着履约进程进入最重要的阶段。此次交易完成后，此前国家能源集团与中国神华约定的主要并购标的，仅剩原神华宁夏煤业集团的股权。
自“并购六条”发布以来，沪市大额并购频现。截至目前，已出现3单千亿级并购：已经实施完毕的国泰君安吸收合并海通证券、已获得注册批文的中国船舶吸收合并中国重工、披露预案的海光信息吸收合并中科曙光，对应的交易金额分别为976亿元、1152亿元、1160亿元。中国神华此单交易无疑有望为沪市大额并购再添一例。
芯导科技于8月3日公告，拟以发行可转债及现金支付方式收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，交易总额暂定4.026亿元。其中现金支付1.265亿元，可转债支付2.761亿元。同时公司拟配套募资不超过5000万元，专项用于支付现金对价及中介费用。吉瞬科技作为纯粹的持股平台，无实际经营业务，其核心资产为持有的瞬雷科技82.85%股权。交易完成后，公司将通过直接和间接方式实现对瞬雷科技100%控股，初步测算本次交易将构成重大资产重组。
芯导科技：Fabless模式下的功率半导体布局
芯导科技（股票代码：688230）作为科创板上市的功率半导体企业，自2009年成立以来始终专注于功率器件与功率IC的研发与销售。公司采用Fabless经营模式，产品主要应用于消费电子领域，并逐步拓展至安防、工业及网络通信市场。2021年12月登陆资本市场后，芯导科技凭借技术积累获评工信部专精特新“小巨人”企业。财务数据显示，2024年公司实现营业收入3.53亿元，同比增长10.15%；净利润1.12亿元，同比增长15.7%。
瞬雷科技：垂直整合型功率器件供应商
本次收购的核心标的瞬雷科技是国内少数具备垂直整合能力的功率半导体企业，其产品线覆盖TVS、ESD保护器件、MOSFET及肖特基二极管等，重点聚焦车规级与工业级高端市场。与芯导科技的Fabless模式形成显著差异，瞬雷科技拥有自主晶圆设计、制造及封装测试产线，在汽车电子、安防仪表、民爆化工等领域已建立稳定客户群。财务表现方面，2024年实现营业收入2.17亿元，净利润3879.25万元；2025年上半年营收1.04亿元，净利润1861.13万元，呈现稳健增长趋势。该公司82.85%股权由其控股平台吉瞬科技持有，实际控制人为持股40%的自然人盛锋。
交易条款
根据协议约定，交易对方承诺瞬雷科技2025至2027年度经审计净利润分别不低于3500万元、3650万元及4000万元，三年累计承诺净利润1.115亿元。若业绩承诺期内前两年任一年度实际净利润低于当年承诺值90%，或三年累计净利润未达1.06亿元，出让方需以现金或股权形式进行补偿。最终交易价格将根据标的资产审计评估结果进行动态调整。
交易设计中的创新点在于采用68.5%可转债支付，既缓解收购方现金流压力，又通过债转股机制绑定标的团队长期发展。业绩承诺条款设置科学合理，以标的公司2024年净利润为基准的10.4倍估值处于行业合理区间，分层补偿机制有效控制溢价风险。此次交易亦顺应半导体行业整合趋势，2024年A股重大资产重组案例同比增长172%，政策端对科技企业并购重组支持力度持续加大。
整合关键期：业绩对赌与技术并表
芯导科技面临的核心任务在于实现业务整合与业绩承诺兑现。瞬雷科技2025年上半年已完成全年业绩承诺的53.2%，但汽车电子与工业领域可能受宏观经济波动影响，需密切关注下半年需求变化。双方在产品线上存在部分重叠，如何优化资源配置、避免内部竞争成为当务之急，特别是需通过技术协同提升车规级等高毛利产品占比。技术层面，芯导科技的IC设计能力与瞬雷科技的制造工艺深度融合，有望加速氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）等第三代半导体技术的产业化进程。市场拓展方面，瞬雷科技在新能源汽车供应链的客户基础，将为芯导科技打开年均增速超20%的车规半导体蓝海市场，有效对冲消费电子行业周期性风险。值得关注的是，交易公告发布次日芯导科技股价大涨11.47%，反映市场对协同效应的积极预期。
若整合顺利，芯导科技年营收规模有望突破6亿元，并通过“设计+制造”的全产业链布局提升在高端市场的议价能力。但成功与否仍取决于两项关键要素：一是技术团队跨企业协作的深度，二是对车规半导体长认证周期的管理能力。
8月7日晚，山西上市煤企兰花科创发布公告，宣布公司计划以约1.49亿元现金，购入山东旭洪实业投资有限公司（简称“旭洪实业”）所持有的山东嘉祥易隆港务有限公司（简称“嘉祥港”）62%的股权。通过此次收购，兰花科创将实现对嘉祥港这一“北煤南运，西煤东输”关键物流节点的绝对控股。8月8日，兰花集团嘉祥港正式举行揭牌仪式。
嘉祥港坐落于山东省济宁市嘉祥县，在煤炭运输网络中占据着举足轻重的地位。特别值得一提的是，嘉祥港设有铁路专用线，该专用线与嘉祥站接轨，进而连接新菏兖日运煤专线，与京九、京广、京沪三条铁路实现互联互通。同时，通过京杭运河，嘉祥港还能与江浙沪地区紧密相连，成为我国“北煤南运，西煤东输”煤炭运输网络中的关键节点。
此次发起收购的兰花科创，是兰花集团旗下的上市公司。它作为山西省晋城市市属国企兰花集团旗下的一员，也是目前山西唯一一家由地方国资控股的A股上市公司。兰花科创以煤炭、化肥、精细煤化工作为核心产业，其主要煤炭生产矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，这里煤炭资源储量丰富。公司依托煤炭资源优势，积极拓展现代煤化工产业，形成了较为完整的产业链布局。
对于此次收购嘉祥港的原因，兰花科创在公告中进行了详细说明。嘉祥港在“北煤南运，西煤东输”网络中的关键地位，为兰花科创带来了诸多战略优势。收购完成后，兰花科创可借助其市场基础和行业影响力，迅速扩大在煤炭及其他大宗商品物流运输市场的份额。同时，兰花科创在京杭运河下游拥有较多客户，收购嘉祥港后，不仅能够掌控煤炭内运转运的关键节点，还能有效降低煤炭的运输费用，进一步提升公司的成本优势。
回顾行业动态，去年10月，A股大型上市煤企兖矿能源也有类似布局。兖矿能源以15.55亿元增资款，取得物泊科技45%股权，并通过表决权委托获得6.32%股权对应的控制权，合计行使51.32%表决权。接管物泊科技后，物泊科技的数智物流4.0平台在兖矿能源旗下兖矿泰安港、查汗淖集运站等节点成功部署，在装船效率、单位运输成本等方面取得了显著改善，为兖矿能源的物流业务发展注入了新动力。对于兰花科创而言，控股嘉祥港不仅是对“煤 - 运”产业链闭环的关键补位，更是煤炭企业在行业周期波动中探索“煤炭 + 物流”双轮驱动模式的一次重要尝试。通过整合煤炭生产与物流运输业务，兰花科创有望实现产业链的协同发展，提升公司的整体竞争力和抗风险能力，在未来的市场竞争中占据更有利的地位。
8月10日晚，万通发展（600246）公告称，公司正在筹划通过增资及股权转让的方式合计投资约8.54亿元取得北京数渡信息科技有限公司62.98%的股权。交易分三部分实施，包括现金1亿元认购数渡科技约159.06万元注册资本（持股9.09%）、6.05亿元受让张立新等23名股东所持43.19%股权、以及通过收购两家持股平台（缘数科技、缘火科技）100%股权间接控制数渡科技10.7%股权。此次投资完成后，数渡科技将成为上市公司的控股子公司，并纳入上市公司合并报表。
数渡科技成立于2021年2月2日，是国产高速互联芯片领军企业，主要从事高速互连芯片设计与研发以及提供ASIC芯片定制设计服务，核心产品为PCIe高速交换芯片（广泛应用于服务器、AI计算及存储领域）。公司经营范围包括集成电路设计，集成电路芯片设计及服务、产品销售、产品制造，互联网数据服务，数据处理和存储支持服务等。
2023年度、2024年度及2025年上半年，数渡科技营业收入分别为1581.04万元、3237.55万元、1628.33万元，归母净利润分别为-6256.75万元、-1.38亿元、-3598.27万元。
万通发展是一家专业化地产公司，发展以住宅开发和商用物业为核心的业务体系，主营方向为高档住宅物业开发与经营，具备一级开发资质。公司以房地产业务为基础，致力探索并力行传统房地产由第二产业生产型向服务型的第三产业转化。万通发展表示，本次交易是公司落实数字科技领域发展目标，切入高价值数字芯片领域的关键机遇。
本次交易完成后，标的公司将成为上市控股子公司，为上市公司开辟新质生产力领域的第二增长曲线。本次交易将优质的芯片设计业务资产注入上市公司，有助于落实上市公司向数字科技业务转型的战略，开拓上市公司新的业务增长点，进而提升上市公司发展质量。
值得一提的是，万通发展今年年初曾终止重大资产重组事项。万通发展于2025年1月24日召开第九届董事会第十五次临时会议，审议通过《关于终止重大资产重组事项的议案》。万通发展拟以现金方式购买转让方持有的Source Photonics Holdings（Cayman）Limited（索尔思光电）60.16%的股份，但鉴于该交易开展的客观环境较早前发生了一定的变化，交易各方就某些商业条款未达成一致，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究，公司和交易各方协商一致同意终止该次重大资产重组。
8月11日晚，煌上煌（002695.SZ）发布了关于收购福建立兴食品股份有限公司（下称“立兴食品”）控股权的公告。公告显示，为拓宽新兴消费场景、丰富公司产品矩阵，煌上煌拟以4.95亿元交易对价，受让冻干食品企业立兴食品51%股权。相较于立兴食品2025年6月末的净资产，溢价率约为250%。
本次高溢价收购主要原因在于，立兴食品是冻干领域龙头企业，有一定实力与技术，公司看好立兴食品未来发展前景。目前立兴食品产品已成功进入某大型知名商超，且持有军工订单。
值得注意的是，本次交易设置了业绩承诺：2025-2027年立兴食品扣非净利润分别不低于7500万、8900万、1亿元，三年累计需完成2.64亿元。不过，这一目标远超立兴食品当前盈利水平。
立兴食品成立于2006年，是一家冻干食品龙头企业，拥有37条冻干生产线，年产冻干产品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能规模及市场占有率位居全国前列，被誉为“全品类冻干大师”。根据公告，2024年和2025上半年，立兴食品实现营收分别为4.15亿元和2.51亿元，各期净利润分别为4221.75万元和4188.3万元。
而作为酱卤行业首家上市公司的煌上煌，近年来业绩表现却不尽如人意。财报显示，公司2024年营收17.39亿元，同比减少9.44%；归母净利润0.4亿元，同比大跌42.86%。尽管2025年上半年，煌上煌业绩有所回升，归母净利润达0.77亿元，但营收仍同比下降7.19%至9.84亿元。
此外，这已是煌上煌近8个月内第二次启动收购。2024年12月，煌上煌曾筹划收购展翠食品，但该项交易最终因“与标的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致”而终止推进。收购失败主要是对方原因，当前与立兴食品沟通顺利，可期待后续进展。另据媒体公开报道，双方本次合作早有伏笔，2021年煌上煌曾通过子公司真真老老与立兴食品共同研发推出冻干锁鲜技术粽子产品。
8月4日晚间，绿通科技披露公告，拟以4.5亿元受让江苏大摩半导体科技有限公司（简称“大摩半导体”）合计46.92%的股权，另以8000万元对大摩半导体进行增资并取得增资后7.6923%的股权。“股权受让+增资扩股”完成后，绿通科技将合计持有大摩半导体51%的股权，成为其控股股东，并实现对标的公司的并表。
绿通科技成立于2004年，长期专注于场地电动车研发制造，产品涵盖高尔夫球车、观光车、电动巡逻车等品类。受美国场地电动车市场竞争加剧及美国反倾销和反补贴调查贸易摩擦等因素影响，公司主营业务持续承压，经营业绩自2023年以来呈现持续下降的趋势。2023年及2024年，绿通科技的营收分别为10.81亿元、8.31亿元，同比分别下降26.48%、23.15%；归母净利润分别为2.63亿元、1.42亿元，同比分别下降15.64%、45.98%。
绿通科技本次收购资金来源于IPO时的超募资金，公司2023年上市时募集资金净额为21.01亿元，其中超募资金净额16.96亿元。截至今年6月底，账上超募资金余额仍高达16.9亿元。除了本次出手收购大摩半导体，此前绿通科技还曾合作设立绿通产业基金，重点投资新能源、新材料及先进制造领域。
大摩半导体，是半导体前道量检测设备解决方案供应商，业务涉及检测修复设备、维保技术服务、量检测设备配件等领域。其中，量检测设备作为半导体设备市场的重要组成部分，其市场规模约占半导体设备市场整体规模的13%。
此次交易呈现较高的溢价特征，以2025年3月31日为评估基准日，大摩半导体股东全部权益评估值为9.64亿元，较净资产账面值2.26亿元增值325.74%。业绩面上，2024年及今年一季度，大摩半导体分别实现营收2.78亿元、5933.33万元，对应净利润6493.43万元、1776.44万元。不过其现金流却持续“失血”，分别为-3713.21万元、-883.03万元。为平衡风险，本次交易设置了业绩对赌。大摩半导体2025年至2027年经审计的净利润分别不低于7000万元、8000万元和9000万元。业绩承诺期三年累计实现净利润不低于2.4亿元。
值得注意的是，这并非大摩半导体首次寻求并购，此前与天力锂能(301152.SZ)耗时一年半的收购最终以失败收场。2024年初，天力锂能曾与大摩半导体签署《收购意向协议》，拟通过收购大摩半导体全部或部分股权进而实现控股。但在追加意向金至6000万元并多次签署补充协议后，今年4月底收购仍因“客观环境发生变化”而告败。但大摩半导体拟“卖身”天力锂能时给出的业绩承诺为2025年至2027年归母净利润预计为7500万元-8500万元、8500万元-9500万元、9500万元-1.1亿元。对比来看，转投绿通科技时设置的业绩指标显著低于前次交易。
8月13日晚间，甘化科工披露收购计划，拟以3.88亿元收购西安甘鑫科技股份有限公司（以下简称“甘鑫科技”）65%股权，交易完成之后，甘鑫科技将成为甘化科工的控股子公司。
公告显示，本次交易中，甘鑫科技整体估值6.01亿元，较其经审计的账面所有者权益增值499.22%。进行高溢价收购的同时，本次交易同步设置业绩承诺，其中包括2025年至2027年甘鑫科技的净利润累计不低于1.5亿元，且2025年研发费用率不低于10%。
甘鑫科技成立于2014年，其主营业务为光电成像系统和微电路模块的研发、生产和销售。甘化科工的前身是广东甘化，1994年在A股上市。2013年，公司由制糖业向LED产业、生化产业布局。2018年，公司出售德力光电以及江门生物，同时收购沈阳含能控股权及升华电源100%股权，主营业务转变为贸易业务和预制破片、电源等军工产品的研发、生产、销售。2022年，甘化科工停止了食糖类业务。目前，公司主营业务为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品等军工产品的研发、生产、销售。其中，电源及相关产品业务由全资子公司升华电源和四川甘华承担，高性能特种合金材料制品业务由控股子公司沈阳含能和沈阳非晶承担。
值得关注的是，本次交易前，甘化科工现有的电源等相关业务与甘鑫科技存在协同。据甘化科工介绍，公司全资子公司升华电源是国内领先的特种电源供应商，而甘鑫科技深耕微电路模块领域多年，其产品在弹载和无人装备等平台上得到广泛应用。通过本次交易，公司将切入光电成像系统赛道，直接获得光电成像系统的产品能力，在现代战争数字化、信息化及武器装备智能化的发展趋势中持续受益，并最终将光电成像系统打造为公司的一个新的利润增长点，为公司持续深耕军工产业和适时进军民用领域的发展战略奠定坚实基础。
近年来，甘化科工频繁通过对外收购扩张军工业务版图。然而，甘化科工此前收购的升华电源、沈阳含能等标的已经出现业绩承诺不达标、商誉减值等现象。在此背景下，甘化科工此番高溢价收购能否真正增强主业竞争力，而非仅依赖资本运作维持业绩表象，仍需市场检验。
8月4日晚间，透景生命发布公告，约定分三步完成对康录生物82.00%股份进行收购的整体交易。具体如下：先行收购武汉康录生物技术股份有限公司72.8630%的股份，交易金额为2.91亿元。2026年及2027年，若满足本次交易有关协议约定的前置条件，公司将进一步向陈刚和谢俊收购其所持康录生物9.1370%的股份。前述三步收购完成后，公司将合计持有康录生物82.00%股份，交易总金额合计达3.28亿元。公司将以现金支付方式完成本次交易，资金来源为自有资金及银行并购贷款。
康录生物成立于武汉光谷精准医疗产业基地，是一家专注于肿瘤与心脑血管等重大疾病精准诊断的高新技术企业，具备自主研发、生产、销售及检测服务一体化能力。康录生物专注于荧光原位杂交（FISH）细分领域和PCR等分子诊断领域的拓展，致力于实现FISH检测的快速化、自动化和智能化整体解决方案，目前已实现FISH试剂快速化，检测设备自动化的研发生产和销售，拥有完全自主知识产权的FastProbe®快速荧光原位杂交探针制备技术。康录生物的产品主要包括FISH和PCR两大类，目前FISH产品已获得4项国家药品监督管理局（NMPA）批准的三类医疗器械注册证和161项一类医疗器械备案证，检测范围涵盖多种实体瘤和血液瘤，PCR产品获得5项NMPA批准的三类医疗器械注册证，产品已覆盖600余家三级医院。
透景生命成立于2003年，从事高端体外诊断产品的研发、生产、推广和销售，于2017年4月21日在创业板上市。公司近年业绩较差，营业收入连续两年负增长，净利润则连续三年负增长，从2021年的1.61亿元缩水至2024年的3453万元。通过本次交易，透景生命可以通过自身规模化生产、信息化经营与产销渠道优势进一步赋能康录生物，助力康录生物进一步巩固在国内病理市场的领先地位，扩大市场覆盖与影响力。同时，透景生命表示，双方的研发技术团队可以紧密合作，拓展临床解决方案的实现边界，向患者及医生提供更安全、更高效、更便捷的体外诊断解决方案。通过研发协同，可以提高双方研发效率及研发成果产业化落地，实现降本增效。因此，透景生命认为，本次交易在发展战略、市场渠道、产品与技术上均可获得协同效应。同时，在首次交易完成后，康录生物将纳入公司合并报表范围内，预期将给公司带来新的收入及利润增长点，提升公司整体竞争力。
值得注意的是，此次透景生命收购的康录生物股份，近九成来自各类创投机构和产业基金，且定价方式较为特殊，采取了“差异化定价”的方式，即不同交易对手获得的对价不同，悬殊大者甚至能差出一倍多。比如，上海国药医疗器械股权投资基金合伙企业（有限合伙）和湖北高金生物科技创业投资基金合伙企业（有限合伙）此次转让的股份相差无几，比例均在12.4%左右，但前者能拿到7300多万元，而后者只能拿到不到3200万元。
金橙子于8月12日发布公告，宣布计划以发行股份结合支付现金的方式，收购汪永阳、黄猛等8名股东持有的长春萨米特光电科技有限公司（萨米特）55%股权，并同步募集配套资金。根据方案，此次募集的配套资金总额将不超过购买资产交易价格的100%，且发行股份数量上限为公司现有总股本的30%。
金橙子：激光控制龙头的技术突围
北京金橙子科技股份有限公司（股票代码：688291.SH）作为科创板上市的激光振镜控制系统龙头企业，自2022年登陆资本市场以来，始终聚焦激光先进制造领域的自动化与智能化发展。公司核心产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备三大板块。其中，激光加工控制系统以自主开发的CAD/CAM软件为核心，结合控制板卡构成激光加工设备的核心数控系统，广泛应用于新能源电池箔片加工、航空航天精密部件制造、汽车电子微焊接及半导体微雕等领域。
尽管技术实力处于行业前列，公司近年业绩呈现波动特征：2022年上市首年即遭遇营收同比下滑2.41%、净利润下降25.95%的挑战；2024年净利润再度同比下降27.78%。2025年一季度虽显现复苏迹象（净利润同比增长73.01%），但财务结构隐忧凸显——货币资金从2024年末的5.94亿元骤降至2025年一季度的2.23亿元，同时应收账款规模达净利润的143.24%。
精密光电新锐：国产替代中的技术互补者
长春萨米特光电科技有限公司成立于2015年，注册资本556万元，是吉林省认定的专精特新企业及瞪羚企业，曾荣获吉林省科学技术奖。公司深耕精密光电控制领域，核心产品包括高精度快速反射镜和高精密振镜两大技术密集型产品线。高精度快速反射镜通过微秒级响应实现光束方向的精准调控，主要应用于飞机航空探测系统中的图像稳定、激光卫星通信及高端安防监控领域，此前国内市场长期被美国诺格公司、德国SmarAct等国际巨头垄断。高精密振镜则专注于高速光学扫描技术，当前主要服务于航空探测设备，并逐步向工业激光加工、医疗成像等领域拓展。萨米特的技术路线与金橙子存在显著互补性：前者在航空军工领域积累深厚，后者则聚焦工业激光应用，双方在振镜控制原理、光学设计等底层技术上高度协同，但客户资源重叠度较低，为交叉销售创造潜在空间。
交易价值与风险需动态平衡
从战略协同看，萨米特在航空探测领域的技术积累可助力金橙子突破军工高端市场壁垒，而金橙子的工业客户网络将为萨米特高精密振镜的民用化提供渠道支持，形成“特种光学+工业应用”的双轮驱动模式。但财务压力不容忽视：金橙子货币资金在三个月内缩水62%，现金支付部分可能加剧流动性紧张，配套融资的顺利实施成为关键变量。此外，停牌前股价异常波动已引发监管关注，公司需强化内幕信息管理以规避合规风险。
